Tony Measor 7 Apr 沒有吹嘘電力股

Tony Measor 7 Apr
沒有吹嘘電力股

倘若我曾意識到煤價將會如事實一樣飆升，我便一定已沽出我手頭上的中資電力公司股份。這些電力公司的情況嚴峻，尤其是假如他們須要從海外進口煤炭。

中資電力公司須獲得批准才可修訂其電費，甚至在最好的情況下，這將受到延誤，而中國遠非完美。不僅如此，規管機構甚至停止從消費者的角度研究有關問題，以及強烈反對增加電費的需求，而這是合情合理的。當然，如他們留給市場力量決定，這將會更加美好，但官僚對此舉從來就沒有真正感到興趣。

然而，這些電力公司顯然將不可無限期虧本，因為電力會被切斷，這是由於缺乏業界所需擴張的資本、或是他們可能由於維修不得不節省開支的緣故。如目前的情況是如此嚴峻，補救方法必須就在眼前，而規管者必然感到煩惱不安。

煤價會否出現任何重大程度的跌勢令人懷疑，而石油成本是如此之高，因為這兩種燃料必須並肩前進。煤是一種已愈來愈少用的礦物，我記得在1960年代和 1970年代，有許多煤礦關閉，不僅是因為礦工遭受長期損害以及生命有危險，並且是正如中資煤礦商目前所認為是由於需求減少所致，因為室內取暖減少了國內需求。

自從2004年上漲的燃料開支首先減少了這些電力公司的利潤，我們可於相當長的時間觀察到這些電力公司的溢利下跌。然而，我依然希望規管者會看到允許這些公司賺錢的必要性，這些公司一直被鼓勵尋求海外資本。

華能國電（902）是我最密切留意的公司，該公司於2007年已獲准透過調高電費以增加利潤，不過幅度不大，而我預期，各方可協商出一個確保這些生產商生存能力的方式。那可能會成為事實，但亦可能不會，而在達成協議之前便沽出這些有價值的電力公司會是一樁憾事。幸好，電力公司股份佔我本身投資組合的比例並非特別大，但仍然令人耿耿於懷。

我不打算在目前這個時間沽出這些公司的股份，因為我依然希望將達成妥協方案，但我可看到其他人可能並非處於相同的情況，並欲將之沽出。然而，當我回頭看，可能有我真的應該已將之沽出的時機。

2004年時股價也曾相當顯著地上漲，我記得我趁高減持了部分股份，其後在股價下跌時我又買了一些回來，所以互相抵銷了。2007年上海股市大熱時，我也趁機減持了部分股份，但由於我已在減持其他中資股，我不想看到我手上的中資股愈越來愈少。我確實需要留意著中資股的走勢，但我寧願保留原有的持股。但是，結果可能證明那是一個錯誤。

我確實仍然相信，這些電力公司的長遠未來必然得到保障，而且由於我是一個相當有耐性的人，我打算繼續等待。然而，這可能會成為別人投資組合中的負累，如果有任何困難的話，我建議他們換馬至其他股份，但最好還是繼續持有中資股。在這種情況下，我較喜歡中國銀行（3988），其他股份可能擁有更顯著的增長，但我認為，這是其中一隻最便宜的中資股。

電力公司的股份已經相對受壓，按照我所想像的長遠投資觀點，以華能每股6元計，買入似乎要比沽出理想。在此水平上，我不打算勸阻潛在買家，但這並非我推薦的首選。

這是我一直留意但吸引力不斷下降的股份，在很多分析員眼中，甚至應該沽出。這無疑會是理想的短線甚或中線建議，但只有時間能説明它是不是理想的長線選擇。如果此時有人正考慮買入，必須將此視為投機買入，而非理想投資。

Tony Measor 3 Apr 讀者的有趣問題

Tony Measor 3 Apr
讀者的有趣問題

我今天收到一條充滿憤慨的問題，我深信該問題會令許多其他讀者氣惱及憂慮，所以，我會給你一睹我的答覆要點。

「我是你的日誌專欄讀者，現在有一些問題，請你幫幫我解答！

恆指已下挫了許多，現時是買股的適當時機嗎？

我持有一些股票，例如新鴻基地產（16）、匯豐（5）、華能國電（902）、創科實業（669）和希慎興業（14），一切都跟隨你的意見，而華能令我非常失望。我在 9元的價位時買入，但現時股價為5.60元。華能會否回升到我的買入價位？所有這些我持有的股票正在賠錢，即使如較早前已上升亦然。我需要繼續持有嗎？

如現時適宜在中國人壽（2628）27.50元的股價買入，我想買入中國人壽以取代華能。

有哪些其他抵買的股票？

股市何時會再次上升？」

我的回答內容大致如下：

良好投資的真正目的是要確保退休時自己擁有充裕的財富，或者是多一點保障。此外，不要忘記，良好股票投資組合的收入會增加，以及如果順利的話，會保障你的收入，免受通脹的影響。

此外，僅有兩次以股票市價買賣的機會，就是當你買入以及再次沽出的時候。我想起了華倫•巴菲特的一句話，那就是如你想買入某股票，那麼你的目的應是買入並持股10年，但如果不是，那麼，即使是買入10分鐘亦不值得。

這些公司的報告收入以及每年的溢利均在上升。新鴻基地產最近宣佈，該公司的根本溢利已由53億元上升至62億元，中期股息則由每股70仙升至每股80仙。匯豐公佈的2007年溢利由前一年的 1230億元升至1490億元，並宣派該年度的股息由 81美仙升至每股90美仙。華能則公佈已賺取溢利61億元人民幣，僅微升1%，但仍較去年為高。此外，希慎宣佈該公司的溢利為39億元，按年上升27%，股息則由40仙上升至48仙。創科實業尚未公佈其業績，但鑒於在長遠利益的基礎上買入，我對其業績的信心較小。

因此，究竟有什麼是你需要抱怨的？肯定的是你不應該害怕股價一時的突變！總是買股的好時機，但有些時候會是較佳的買入時機。我不知道你何時買入這些股份，或你投資的經驗有多久，如你一直長期活躍於投資，我便懷疑你甚至會否在投資上錄得帳面損失。

關於你在信中提到的大問題，我的回答是我很有信心股市將會回升，而且回升的速度很大可能要快過大家的預期。不僅如此，我有信心市場能夠輕易地超越之前的高位。次按風暴主要影響到美國的國內經濟，但會蔓延至歐洲，因為地產市場的價格相當高，有可能下跌，或至少出現整合，但和美國的情況一樣惡劣的機會很微。較低之流動資金無疑會降低美國的入口，在一定程度上影響中國，對香港的影響較大，但持續的時間不會太長。這與香港六年前經歷的「負資產」問題非常相似。這個問題持續三年以上的機會很微，但確實會對亞洲經濟造成一些影響。

我可以明確地回答有關中國人壽的問題，其最近公佈了2007年業績。業績表現非常理想，但這可能正是問題所在，因為中國人壽的2008年業績要超越以往的理想表現相當困難，更何況這些收益有很大一部分來自股票交易，而且預計2008年股市表現與去年相去甚遠。

大家不能抱有太大信心，認為中國人壽的董事會致力於為長遠投資組合爭取增長動力，甚於花大量力氣為短期資本收益進行買賣。我懷疑，中國人壽的2008年業績是否能夠超越2007年，市盈率處於20倍以上的較高水平。這並非壞事，但可能導致股價下跌，直至較接近公佈時。

由於該股受到廣大投機買家的追捧，以今年的前景來看，可能相當疲弱。我寧願看看業績有何進展再作評價。在同行中，我較喜歡宏利金融（945）的短期和長遠表現，該公司穩定地提升收益，已經證明了面對市場波動時的韌性，而且市盈比率較低。這可能有點像下注於大熱門，勝算很高，或是下注於較冷門之選，但勝算較低。我預計它會贏，但會遲一些。

Tony Measor 2 Apr 全球最大的銀行是哪一間？

Tony Measor 2 Apr
全球最大的銀行是哪一間？

由於香港今天享有金融中心的美譽，銀行股為香港股票市場的主力並無不妥。當勞工成本變得更加國際化、以及隨後當香港成為海外買家從中國採購商品的代理商或代理人的時候，金融中心的美譽已取代香港作為工業中心（主要是紡織品，但亦包括玩具及手錶）的美名。

這一直是個奇蹟，雖然香港在世界地圖上僅是很小的一點，但香港在賺錢方面的睿智是驚人的，而香港在適應變遷上的警覺性亦相當聞名。但作為新加坡人，我會認為自己的國家在上述各方面均具有競爭力，但也存在著差異。

然而，鑒於在這兩個非凡城市的生活經驗，我可以對香港或新加坡抱怨的事情沒有多少。這當然可能會令一些年紀較大的新加坡公民驚訝，因為他們和我認為，我曾被苛刻對待，而且我會對此感到憤慨，但我對於追溯至超過30年以上的事件並不忌恨。對於那些可能不知道有關內情的人士，我可以告訴你，我曾被追究批評新加坡政府，在那個時候，批評政府幾乎是犯死罪。該篇報導見於1971年海峽時報的版面上，我對此不覺得丟臉。

然而，創造了真正世界級銀行的是香港，一間已經一直存在了接近150年的銀行，並且即將成為全球最大的銀行。不過，我不知道匯豐（5）的溢利將會如何。此外，儘管我頗預期該行的溢利將遠遠超過2007年的水平，淨賺1500億港元，或190億美元。然而，這種期望與其他較為憂慮的分析員所預期的並不一致，他們預期次按危機會大幅削減今年的溢利，而華富財經研究部相信，匯豐在業績公佈後，現時的預測溢利為相當平庸的1170億元。

這確實令我感到驚訝，而且在去年匯豐承擔了110億元（或是170億元）的費用之後，全球必然十分憂慮，預期該行今年很可能會進一步下跌25%，而此等跌幅會相當於註銷進一步的400億元，或是500億元。這不是他們考慮的溢利預測，因為我相當肯定，預測會跟隨其他較著名的投資公司，大概是這些較為著名的經紀行的溢利預測共識，這與我有關2008年的溢利會高於2007年水平的預測有所衝突。

倘若2008年的報告溢利少於220億美元，或1600億港元，我便會感到相當失望，但我之前就此已然失望，而匯豐會是全球賺取最大利潤的銀行，花旗現時則降至遠低於200億美元的水平，而美國銀行和JP摩根大通亦像倍跑般在其後追趕與之競爭，而其他主要的歐洲銀行亦處於同樣較差的境況。

我的想法不大可能馬上實現，在8月份公佈半年報告之前當然不會實現，不過於4月底或5月份公佈的美國分部季度報告，或會對美國的表現提供一些暗示。但是，肯定會有人同意我的想法，因為市場最近對匯豐的態度變得回復信心，匯豐的股價由1月21日的105元回升至昨天的129元水平。

此逾22%之升幅與恆指的回升形成對比，恆指由3月時的20,900點上升至昨天的23,100點。如果我的猜測正確，那麼匯豐將已轉危為安，並徹底離開低位水平。因為匯豐對恆指的影響力即使被降低，仍可為整個市場出現轉變提供啓示，但按我遵從一般常識的想法，那頗令人意外，因為倘若其他主要的指數成分股似乎是合理的買入選擇，大市卻未有任何顯著的上升空間，而如果市場上升至30,000點，那尚未超過之前的高位，沽售股票的人士可能會大排長龍，甚至從赤蠟角機場排到尖沙咀。

如果我的預測正確，全球第二大銀行可能會是工商銀行（1398），那是恆指的另一成分股，按照非常樂觀的預測，2008年預期盈利為1050億元，這可能僅為135億美元，我懷疑，這是否足以讓其在比賽中排第二。不過，工商銀行取得中心位置需要的時間不會太長，屆時將要挑戰匯豐。

Tony Measor 1 Apr 愚人節的預測

Tony Measor 1 Apr
愚人節的預測

這不是一個四月一日愚人節的笑話，而是我相信未來股市可能出現的境況的認真預測。但隨後任何有關未來的預測已成笑話，因為沒有人能預知未來，而如果有人自稱有任何此種想法，他們可能被譏笑或被譏諷。

我昨天並無專欄，對此我感到抱歉。我一直想知道，於最近3月20日實現的21,000點水平實際上是否今次跌勢的谷底，因爲在股市已上升20%之前，通常不能看到谷底，而且往往可能已為時已晚。但23,200點已由暫時性的谷底上升11%，這會是言之過早，並且會是自以為是。

因此，我持有這個想法僅僅一天，而期間股市從回升中，或牛市重新開始，回落500點，幾乎否定了這個問題。然而，它並沒有使其更清晰，而是令問題更複雜。

因此，當遇到問題時，首先要做的是挑出那些已知的部份，並從那裡開始。

1）於去年10月至今年3月期間，股市已由接近32,000點下跌至21,000點，跌幅達35%。在此基礎上，11%的升幅是區區小數。更正常的升幅會是40%至60%，或由21,000點上升至最少25,500點或以上。然而，跌幅看來已分成三部份，第一部份較為劇烈，在飆升至29,500點之前急劇下降至26,000 點，一個更常見的反應，相對於6,000點的跌勢反彈3,500點。第二部份的跌勢於去年12月至今年1月期間出現，由29,500點下降至21,700 點，之後重上至25,200點，按照我的方式，僅約為先前跌幅的50%。從那時起，即1月至3月期間，股市一直呆滯及緩和，約介乎20,700點至 25,200點之間，而這一趟的升勢或於過去一週出現，約為 2,500 點，這亦會符合我的 40%至60%的參數。

2）公司的業績一直良好，但若干行業的業績或許未能符合一些較具野心的投資者的預測，他們已厭倦虛假的期望。最初的香港藍籌公司的業績一直可觀，並無例外，而若干中資公司的業績大多良好，亦有若干欠佳或令人失望的業績，或遜於預期或預期大市無視正常的市盈率。

3）本地有充裕的投資資金。花旗集團進行的一項調查顯示存在著相當多的百萬富翁（港元而非美元百萬富翁），但鑒於香港有利的稅制以及港元的弱勢，這種情況很可能會急升。事實上，一直有虧損，但許多於賽馬日慣常到訪沙田的人士耗盡資金，敗興而回，正如許多花時間在澳門賭場的人士一樣，但他們仍然活在希望中。許多這些股票投機人士屬於這一類，看來很難同情他們。

　4）美國出現次按危機，預料物業價格將繼續下跌。次按危機可能引發的其他問題尚未可知，美國聯儲局主席伯南克仍在黑暗中尋找解決之道。這正影響著全球所有股市，香港當然難以倖免，儘管中國正準備限制對中國經濟的任何影響。美國經濟存在相當大的問題，主要原因是消化不良，這個問題具有傳染性，蔓延至歐洲，不過英國受到的影響可能要比法國或德國嚴重。

　5） 所以，全球市場缺乏流動資金，似乎更有可能的是美國和歐洲投資公司投資於香港市場的可能性降低，而某些基金，可能是對沖基金，不得不被迫出售當地投資。

　6）中國正以很高的速度擴張經濟，而中國公司的國內收益將繼續增長。中國出口將可能下降，那些輸往美國的出口尤甚，但這將是香港面臨的較大問題，國內經濟所受的影響反而不及香港，因為中國經濟在較大程度上取決於國內需求，國內人口是美國的四倍，這是一個非常強大的力量。

　7）預計恆指的市盈率之比低於15%，不過我尚未確認這一點，這將為一個吸引的收益回報率。股息收益率應至少為3.5%，如果我的猜測不錯，而這也是一個相當理想的水平。無論美國次按危機有何影響，明年的期望將不斷增加。

　未來一個月，公司公佈業績的數量將會減少，但許多大型國內企業都會在五月中旬公佈季度盈利，這會影響到股票市場的表現。不過，我預計市場仍將處於20,000點至25,000點之間。

　不過，最好還是保留投資組合，而不要沽出股份，倘若股價果然下跌，或可等到一點收益，但畢竟上升空間大於下跌空間。

　現在是甚麼都不做的大好時機。

Tony Measor 28 Mar 電力公司

Tony Measor 28 Mar
電力公司

就我投資組合中的所有中資股而言，其中僅有一隻令我處於相當的窘境，那便是華能國電（902）。儘管此行業之股份去年沒有跑贏大市，我真的只受華能所牽連，不過大唐發電（991）和華電國際（1071）的表現亦同樣令人失望。

於去年9月，華能股價確實在一瞬間達到10.90元，但考慮到我的貪慾以及與其他中資控股相比，這並不過高。即使按此水平計算，華能的市值為1300 億元，在中國的「H」股和「B」股股市飆升之際，大家可能有更高的期望，假如大家已利用此機會沽出的話。

我不以為然，因為溢利被人為制肘。事實上，他們不能將其上升的成本轉嫁給消費者，如果或當中國政府允許他們轉嫁予消費者，正常的經濟原則便會起了重要作用。就此等政府資助是否有益於人民的問題，一直有很多爭論，但如價錢較廉宜，亦沒有人會發牢騷。（除了看來喜歡較高價格的股票投資者。）

概括而言，華能過去十年的溢利一直上揚，只是2004年和2005年的兩個特殊情況除外，再次是因為他們不得不接受燃料成本的龐大升幅，而儘管營業額大大改善亦然。於去年2007年，溢利按人民幣計算上升 1%，按港元計算則上升8%，因而儘管這可能是一些安慰，但並非真的足夠。

鑒於現有市值為670億元，股價為5.50元，65億8000萬元的溢利可轉換為10%的市盈率比率，接近低得不合理的程度。情況不壞，並且如可確保進一步的進展，這會是買入的好價錢。不過，與資產淨值470億元人民幣相比，這是相當不錯的。但大家需要考慮較長遠的前景，而且必須是相當不錯的，但非常取決於規管者和煤價。

這是非常可以接受的股價。此外，如大家確想在任何更全面的中資股投資組合中收納發電股，這是極好的股份，值得買入。然而，是否值得收納這個行業的股份在其投資組合中是私人投資者須考慮的問題。在我看來，答案會是肯定的，但對於一些試圖用盡其資本一點一滴的投資者而言，這與買入任何其他港股沒有多大差異，並可能有其他更佳的股份。

儘管如此，30仙的股息可謂過於慷慨，也正因如此，大家不太可能會預期明年的股息會更高，尤其是如果溢利下降的話。

無論如何，按真正的公用事業公司來看，現價給予10%的收益率，確實是個不錯的買入價位，我很樂意將此包括在組合內。有鑒於此，我認為華能遠較華電優勝。我很幸運，在中國股市暢旺時能夠從華電身上取得不錯的收益，我以較低的平均價每股1元買入，然後在4至5元時沽出了大部分股份。最初買入這些股份時，是因為我認為前稱為山東國電的華電，似乎是三家上市電力公司中最便宜的，當時大概是在2001或2002年，所以，耐性一般都能為投資帶來回報，而缺乏耐性往往會帶來非常昂貴的後果。

我在更早之前，也買入了前稱為北京大唐的大唐發電，沽出時取得了非常理想的收益，可能有100%，但其後股價進一步上升，所以我缺乏耐性令我損失了獲利更多的機會。不過，大唐和華能的情況一樣，很難抉擇哪一個比較好。

大唐去年十月曾升至10元，而現價為4元時，市值為470億元。該公司最近公佈盈利為34億元人民幣，因此，市盈率要高於華能，但是，盈利表現比較穩定，而且以12分股息看，更可支撐。大唐可能是該行業中理想的投資選擇。

中移動及中石油

Tony Measor 20 Mar
中移動及中石油

近日的年報紛紛如雪片般飛至，昨日又有全中國、甚至全球數一數二的兩大公司公佈其2007年的業績。

無論如何計算比較，也堪稱全球最大電訊公司的中移動（941），2007年的溢利為人民幣870億元，較2006年者升逾32%，相等於每股4.27元。公司派息1.997元，以及特別股息0.101元。

這值得買入嗎？

按股價108.00元計算，中移動之市值為2,200億元，因此按2007年溢利計算，其市盈率為25倍。一看此市盈率你可能會覺得過高，或者你也沒錯，但此公司的溢利增長非常迅速，如果可以維持這個增長幅度，應用彼得林治的簡單理論，市盈率等於增長率，那麼中移動的確實市盈率或為30倍。

然而，那當然要視乎未來的增長，而非過往的增長率，而我估計中移動未來5年的增長可能不會達30%。然而，增長率可能會高於20%，而且傾向逐漸下跌，因此起步時仍會升得比較快。

我很有信心此公司每月的新增用戶數目可達500萬名，但相對整體數字的百分率就會逐步下跌。但另一方面，他們可研發新的意念，提升語音使用率（此詞彙用來描述太太也不錯），或可彌補到這個跌幅。目前他們集中開發提供音樂服務，很快就會進軍3G及電視服務，還會有黑莓（blackberries）的功能。

此公司已打響名堂，如果政府把3G牌照發放給其競爭者，將會引起中移動用戶的群起反對。即使政府想令電訊業有更多競爭，他們也不可能把此牌照發放給其他電訊服務供應商，唯獨排斥中移動。

全賴公司的管理層領導有方，才令此公司的聲譽如此超卓，它從前還是與中國聯通(762)平起平坐，上市至今只有十年多的歷史，但表現進取、具冒險精神也是無可厚非的。我一向認為買入中移動的股份存在危險，直至2002年，其股價變得十分便宜，我才忍不住買入。

此公司正在累積現金，去年可用流動現金已由人民幣1,500億元增加人民幣400億元，至人民幣1,900億元，因為公司心目中仍未有擬定資本開支計劃。你可能不明白為何他們需要這麼多資金，或者擔心它們會用這些資金去開拓其他市場，以及買入一些大型的美國科技集團，但此舉是耀武揚威多於真正的策略性收購。可是，公司愈來愈大的同時，其回報亦會攤薄每股盈利。

儘管如此，我會不願意勸阻投資者買入此中資股的至寶。此外，如該公司於2008年可賺取盈利1050億元人民幣，並且如果人民幣兌港元的匯率在今年年底為 83元人民幣兌100港元，溢利便會是1260億元人民幣，而這會令市盈率降至17.5倍，那會是相當保守而實際的增長目標。

這將會令此股的股價變得便宜且具吸引力。然而，我真的希望該公司在投資其接近2000億元人民幣的現金財富時，他們千萬不要被美國結構性溢利的額外收益所誘惑，該等美國迅速增長的業務正是為此類客戶而設計的工具，資金比機會更多。

那麼，亦是在昨日公佈了業績的中石油（857）又如何？

中石油昨日收報每股9.80元，按此股價計，市值為18,000億元。該公司的2007年溢利為1,456億元人民幣（或每股 81仙），比前一年的1421億元人民幣（2006年則為每股79仙）相差不大。按此計算，市盈率僅會是12.5倍，但採納彼得林治的標準，該公司難以有任何溢利增長。

中石油並非增長股，因為就像礦業類股，該公司在提取礦石或礦物後，便會耗盡其礦場的剩餘價值。到結束那天，剩下的僅會是一個龐然大洞，價值不大。此股或具價值，但那是因為已滾存溢利，並但願已被加以利用。或許，就中石油而言，倘若母公司能夠洽談以獲取更多的石油儲量，並將之給予該公司，因而開採期可以延長至相當長的時間，但須付出代價，那最終應是市值。

然而，中石油的營業額上升21%，為8350 億元人民幣，因而溢利率已遭大幅減少，原因在於中國政府也許在道義上已說服中石油作為對一般市民的巨額補貼慈善捐贈者。事實上，該公司正在被迫以比其在世界市場買入的石油價格較低的水平出售石油，在某些情況下，每噸高達2,000美元，但平均較接近每噸1,000美元。

不過，由於這種慷慨的行為，該公司的資源因而出現巨大的流失，而前景必然是黯淡的。儘管如此，並鑒於沒有明確的跡象顯示油價會回升，因而難以建議買入，但此等政策與公平或常識沒有任何關係，而此等善舉遲早會結束，其後股價會飆升。

如果你確實持有此等股份，則將之沽出並無意義，因為股息率和收益率相當吸引，但如果你並無持有相關股份，那為何費心將之添加到你的投資組合上。

Tony Measor 12 Mar 港股表現對勁嗎？

Tony Measor 12 Mar
港股表現對勁嗎？

港股的走勢非常怪異，你除了把它歸咎於流動資金過多之外，也別無原因。香港人的資金實在是氾濫成災。

過去兩天，港股的步伐與華爾街股市背道而馳，紐約股市於周一及周二分別跌57點及153點，但港股卻分別升203點及290點。我知道恆指現水平是道指的一倍，我希望讀者可自行調整這些指數，但從表面看來恆指的表現亦不俗。

然而，買入的目標轉移至古老的香港藍籌股身上，匯豐(5)、恆生(11)及中電(2)的買盤尤其凌厲，這些股份一向以派息豐厚著名，一般來說買入這些股份都可作防守用途。這也頗為合理，在香港人心目中，通脹問題比起令美國投資者憂心不已的次按風波更為重要，而買入藍籌股正是對抗通脹，保護資本的良策。

食品價格飆升，令通脹的影響漸漸滲透到每個家庭。我的太太近日驚覺雞蛋的價錢上漲一倍，而且麵包的價錢也上升了，早前豬肉及雞隻的價格亦飆升，引來民怨沸騰。小巴及的士的收費雙雙提升，更不用提油價了，你也可想像到交通費自然又會上漲。通脹的影響與我們息息相關，尤其對貧困者影響更甚。

是否因為港元與美元掛鈎，而美元貶值，才導致出現通脹？又或發展中的亞洲國家，尤其中國的生活水平提升，帶來這一次通脹？這只是問題的其中一部份，中國沒有和美元直接聯繫，今天公佈其通脹率高達8.7%。

如果你持有著現金，資本的消費能力必定會下降，有一句古老的諺語「現金是萬能」，尤其在熊市的時候，但現時卻完全不合用。然而，在此時投資股份需要一份勇氣，因為香港不大可能可長期擺脫美股的影響，而美國市場正受樓價下跌及誇大了的次按危機重重圍困。

對於有能力自置居所，而本身沒有物業的人，買樓是一個不錯的選擇，這個趨勢股市早已作出暗示。如果憂慮出現通脹，買樓比較買股票而言是更佳的保障，你也不應忽視大型地產公司的光明前景，管理層一直努力宣傳其產品的優點，雖然也有點賣花讚花香。

買入港股及中資股份，建立一個良好的投資組合，就可安枕無憂，即使市場，尤其美股繼續下跌亦無礙，因為這個波濤起伏的市場不會維持太久，我很有信心，在今年年底之前，次按危機大概已成為歷史。可能仍需要繼續作出撥備，但很明顯，這些撥備是過多了。這是由於現時的會計制度存在問題，資產負債表不清不楚，損益賬也是一團糟。

新的會計準則堅持投資物業的目前市值需計入資產負債表內，把金額當成溢利，令溢利急升，但此金額卻不會在損益表中出現。如此一來，最保守的壞賬計算方法，包括最高撥備，將列於資產負債表，我不反對這一點，資產負債表應該非常保守，而且計入全數撥備，但卻不應計入投資物業的市值變動收益及全數的可能壞賬，令到目前的業績看來變成虧損。新的會計規則、又或準則，實在非常含糊不清。憂心忡忡的股票經紀及股評人都在抨擊這是引起恐慌的原因。

香港擺脫「負資產」的陰霾之後，股市首先回勇，暗示樓價將會回升，同樣地，在美國樓市顯示復甦之跡象前，美國股市將開始回復上升的步伐。

我不知道香港及美國市場何時會復甦，但保護自己的最佳方法就是防範於未然。今天買入優質股的買家一定不會虧蝕，恕我不能遵守香港的證監會的規定，在投資意見之後加上警告字句，但即使現時股價真的下跌，沒有買入的人其實承受更大的風險，因為他們錯失了入市的良機。