最值博技術形態

信報專欄 財金教室 - 最值博技術形態

前四周跟大家談及技術分析的一些應用原理，看上去很容易吧！但事實上，不少人買股只以技術圖表為依據，卻忽略許多其他因素，結果很容易在「大戶畫圖，散戶睇圖」下，無辜做了大戶「點心」。尤其在如此飄忽市況，更應把市況、形態、成交及指標變化等一併分析。

平均線具參考價值

只是，技術分析指標甚多，一般投資者不可能把它們都學會，加上由於取用數據、取材時間不同，計算出來的指標便有分別。要分清哪些較有用、哪些僅屬次要，可從Stocks for the Long Run作者、有「股壇教父」之稱的Jeremy Siegel的講法說起。

Jeremy Siegel認為，圖表走勢陷阱多，股價波動屬隨機性（random walk），是以對圖表測市向來嗤之以鼻；然而，他卻不諱言移動平均線（Moving Average）有其威力，過去的確助投資者成功避過股災，因此，具一定參考價值。

移動平均線是一種普及的技術分式工具，主要是把股份過去一段時間內的收市價相加，計算出當天某段時間的平均值，如此類推，計算該時段內的平均值，再將得出的數字連結一線，形成移動平均線。

支持阻力屬骨幹元素

其原理是，若指數短期移動平均線（如10天線），升穿較長期的平均線（如50天線），反映短期走勢轉佳，屬利好現象；相反，其後若股價的20天短期平均 線，跌穿較長期的50天線，即所謂的「死亡交叉」出現，意味短線支持位已暫告失守，屬向淡訊號，今年1月中及5月初，恒指便首出現向淡訊號【圖1】，投資 者為控制風險，宜減持觀望。





技術分析牽涉到阻力（resistance）的概念，不妨一說。顧名思義，阻力就是妨礙股價向上突破的一道屏障，譬如每當股價升至某個價位或區域，就立刻 掉頭向下，或是盤據不動，反映該價位正有阻礙股價向上的效用；然而，一旦股價以大成交升破該阻力，意味着再強的阻力已擋不住強勁的購買力，後市走勢預料將 穩步上揚。

與阻力相對的支持（support），則是一條支撐股價走勢的技術線，其主要表現為每當股價下跌至某個價位或區域，就立刻止跌回升，或是盤據不動，反映該 價位有支持股價的效用；然而，一旦股價以大成交跌破該支持線，意味着再強的支持力已擋不住沉重的沽壓，後市走勢便可能繼續探底。

支持與阻力非常重要，是形成各種形態骨幹元素，例如長方形、三角形等走勢，便衍生自這兩條線變化，其中尤以下列技術形態的值博率最高。

一、升穿長方形頂部

長方形走勢又稱矩形走勢，屬整固或調整形態，反映市場上升或下跌走勢方向未明，好友淡友勢均力敵，拉鋸不停。

其營造過程是：股價先從低位上升，但逼近較高水平時，沽盤呈現；當再下跌至某低位時，股價又再反彈，經過持續「鋸齒形」上落，漸形成一個由高、低位兩條水 平線組成的長方形區域；留意區域持續時間愈長，表示大戶收集貨源也愈久，投資者可伺機在股價貼近長方形頂部時作偷步買入，博股價升穿整固形態，開展新走 勢。

港股雖已調整逾月，但我們仍可以吉利汽車（175）去年9月的走勢為例，作為教學例子。當時吉利股價在成交增加下抽穿長方形頂部【圖2】，投資者可趁機買 入，博股價其後出現不俗的升幅；當然，若然股價在突破後不久，便隨即跌穿長方形頂部（約3%至5%），所謂的突破其實只屬假突破，反映股價仍未擺脫調整格 局，投資者態度便應轉為觀望。





二、挨近上升通道底部買進

上升通道屬利好走勢形態，主要由兩條向上傾斜的平行趨勢線組成；上面一條由股價過去的重要高點（阻力位）相連而成，下面一條則連結過去重要低點（支持位），股價雖然在區域內反覆上落，但整體趨勢仍然向上。

以利豐（494）為例，股價於去年7月展開升勢，形成一上升通道，股價每當下試通道底部時便有反彈【圖3】。投資者不妨在股價挨近通道底部時收集股份，博 反彈買入；每當股價升至通道頂部時遇阻，無法突破，可把止賺位定在上升通道頂部。然而，若股價在大成交下跌穿通道底部，宜以通道底部3至5%止蝕離場，減 低風險。




三、升破旗形

顧名思義，旗形就是一枝由旗桿與旗幟形成的圖表形態。其營造過程是，股價因利好消息出現而急升，同時成交同步擴大，形成一枝長長的旗桿；但當股價升幅過 大，或因遇上前阻力區而無法突破，連日下滑，這情況稱為旗幟，期間成交卻減少，反映投資者不傾向股價下跌時沽出持貨，看好後市。

以維他奶（345）在今年3月展開的一段升勢為例，當股價以大成交升穿旗形【圖4】，是為「破旗」，表示股價或將展開另一輪升浪，目標升幅以破旗時的價格 加上整枝旗桿的長度計算。惟投資者宜留意，若旗幟營造過程太長（日數太多），恐怕已變成另一輪下降趨勢，其後即使出現反彈，升勢亦大打折扣。





四、升穿圓底頸線

圓底屬利好轉向形態，形成過程分三個階段。首先，股價連日下滑，將信心不足或實力較弱的投資者淘汰，只餘下可以持貨時間更久的強者。第二階段，強者以壓價 密密入貨，股價因而低位橫行，股價及成交量的走勢逐漸營造一個半圓形的底部。當強者完成一輪股份收集後，股價將迅速被推高至頸線水平。當股價一旦突破頸 線，量度升幅目標是以半圓形的高度，加上頸線的突破點，其爆發力同樣不容小覤。

下周再跟大家談及其他具較高值博率的技術形態，好讓投資者在調整市中進行部署。

本文為上篇，下篇下周一刊出。

yorktai2010@gmail.com

戴約克從事金融市場及證券研究工作，鑽研技術分析多年；黃玲為《破解上市公司易容術》作者。

技術分析的「杯」 與 「柄」

財金教室 - 技術分析的「杯」與「柄」

上周談及四種技術形態，本周再續，讓我們從「圓底」的「親戚」──杯與柄說起。

五、升穿杯柄頸線

咖啡杯形態（Coffee Cup），或稱杯柄形態，來自CANSLIM投資法始創人William O'Neil的鑽研心得。嚴格來說，並非傳統形態分析，惟其每次成形，往上突破的機會都甚高。具體而言，杯與柄似一個杯身帶柄的咖啡杯側面，可看作是一個 大圓底加一個小圓底，通常在股價已處一定高位時出現。

杯的營造過程是：股價觸及某個高位後開始力有不逮，同時成交亦隨之縮減，直至形成一個半圓底後，股價築底逐漸回升，並升至前下跌水平（即頸線水平）；作為柄的小圓底接着出現，可視為大戶震走散戶，有利股價開展更強升勢。

港股雖已調整逾月，不過我們仍可以港鐵（066）今年1月的走勢，作為教學例子。港鐵經過近一個月以來杯型收集後，股價一度小幅回調，但當股價以大成交升穿頸線，升勢便告確認，量度升幅最少為杯的高度（約2.3元）加以頸線突破點27.3元，即29.6元【圖1】。





六、升穿雙底頸線

與杯柄形態類似的有「雙底」形態，對此，曾說過「閱讀圖表是徒勞之事」德國股神科斯托蘭尼，原來在著作中也提及，雙底和雙頂是其中比較「信得過」的形態。

雙底是一種轉勢向好形態，一般出現在持續跌勢之後，外形像一個英文字母「W」，故又稱為W形走勢。

「雙底」的營造過程是：股價持續向下，跌至某一低位，投資者趁低吸貨，股價止跌回升，形成第一個底部；但當股價反彈至頸線水平遇阻，可視為投資者見高沽貨，股價再次掉頭向下，但下試至約第一個底部的水平時，股價又再反彈，形成雙底。

以新地（016）在去年6月的走勢為例，股價在下試雙底後回升，其後在成交配合下升穿頸線，升勢得以確認，量度升幅最少為雙底的高度（約87至102元，即15元），加以頸線突破點（102元），即117元【圖2】。





這裏補充一點，據William O'Neil多年炒賣經驗，杯柄、雙底、三底都具有相同特徵，就是股價重複試底，但不久便奮力再上，其中尤以股價營造杯柄後，向上突破的威力最強，其次是雙底，「三底」的威力則再次。

七、升穿頭肩底頸線

頭肩底屬見底利好的轉勢形態，用以分析重磅及二線質優股尤見其功，它主要由三部分組成：包括左肩、頭及右肩，形狀像一個倒轉的「山」字。

其形成過程是：股價持續下跌，至某一底位時獲少量買盤，股價回升至某一水平（頸線）形成左肩。然而，技術反彈開始無力，股價回落並跌穿左肩底部，幸低位獲 買盤支持，股價反彈到達左肩高位頸線，惟再度遇阻，頭部形成；其後淡友再度入市，但沽盤無力，小幅下跌後回升，形成右肩。

以國泰航空（293）為例，經過三度反覆回落，股價在成交配合下突破頸線，可確認頭肩頂成形，量度升幅為頭部的高度（12.5至14.75元，即2.25元）加頸線突破點（14.75），即約17元左右【圖3】。





礙於篇幅，這裏僅談買入訊號（向好形態）；與之相對沽出訊號（向淡形態）則有跌穿長方形底部、跌穿圓頂頸線、跌破旗形、跌穿雙頂頸線，以及跌穿頭肩頂頸線等，在此不贅。不同的技術指標各有優缺點，投資者選擇熟悉的方法來作為出入市的參考，便可大幅增加贏面。

最後，筆者引用富達投資總監、有歐洲股神之稱的Anthony Bolton的一席話作結，了解他為什麼重視基本因素分析之餘，對技術分析亦何以著迷。他說:「Charts are the best way to display much of the fundamental, economic, sentiment and other types of data that we look at when assessing shares. They are quick to read and the mind can assimilate a lot of data in one go. This is important in the information overloaded world that most investment professionals live in today. Charts are good for screening.」

他日若有機會，再讓約克跟大家談其他技術之道吧。

yorktai2010@gmail.com

戴約克從事金融市場及證券研究工作，鑽研技術分析多年；黃玲為《破解上市公司易容術》作者。

戴約克、黃玲｜財金教室

財金教室 - 破解上市公司易容術

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黃玲又回歸《信報》與各位讀者見面了！在過去幾個月，在下埋首於籌備新書，忙得不亦樂乎！在這裏特別要多謝《信報》以及各方好友的鼎力相助，使我可以順利完成人生中的第一本書《破解上市公司易容術》（天窗出版）。

為了回饋各位讀者長期以來的支持和鼓勵，本欄將連續兩星期率先節錄新書中的小部分。同時未來我將聯同多位財經界的好友繼續在「財金教室」與大家分享金融財經方面的見解和經驗，多謝大家繼續支持！

透過聯營公司算賬

投資者選股，往往只在意企業盈利的多寡。殊不知上市公司粉飾櫥窗的法寶五花八門，若不洞悉企業的造賬技巧，了解其真實的營運狀況，便難以在當前的經濟環境下趨吉避凶，避開「地雷股」。

譬如說，上市公司的全年純利若遜於市場預期的下限（bottom line），很多時會透過變賣資產（disposal of asset）及／或資產重估增值（asset revaluation），去催谷當年的盈利數字。

當然，精明而又理性的投資者，一般會把上市公司靠變賣資產及重估增值等所得的「一次性利潤」從綜合損益表中剔除，只計算經常性盈利（operating profit），以窺探其真實營運狀況。

不過，「你有張良計，我有過牆梯」，如果上市公司透過其聯營公司出售資產或進行資產重估增值，投資者便較難察覺了。

下線行動 瞞天過海

所謂「聯營公司」，簡單來說，就是母公司持股20至49.9%或對其董事局有重大影響（significant influence）的公司。

根據香港會計制度，母公司可按其控股比例，把聯營公司的淨利潤列於母公司綜合損益表的「應佔聯營公司之利潤（share of profit of associated companies）」之中。例如母公司持有聯營公司30%股權，如後者賺得100萬元淨利潤的話，母公司便可以將其中的30萬元確認為應佔聯營公司之利 潤。

上市公司賬面盈利弔詭之處，便在於此。只要由聯營公司所進行去變賣資產或重估增值，其所帶來的一次性收入，便能在母公司的綜合損益表上「神不知、鬼不覺」地出現。

翻查年報，長江實業（001）的2007年稅後利潤約280億元，其中攤佔聯營公司之淨溢利近157億元，約佔全年純利的56%。再看財務附註，方發現其中有近153億元盈利來自和黃（013）。

根據長實年報的附錄二，集團持有和黃49.9%的股權，故和黃為長實的聯營公司。

然而，好戲卻在後頭。

讓我們細閱和黃的綜合損益表，可見和黃2007年度之稅除後溢利為329億元，而透過其聯營公司出售投資資產所帶來的溢利（gain on disposal of assets by associates）約358億元。換句話說，即和黃該年全年的盈利全由其聯營公司所貢獻。

再看財務附註，和黃的聯營公司出售投資資產所得，主要來自和電國際（2332，和黃的上市聯營公司，現正進行私有化）出售印度的流動通訊業務CGP Investments的358億元收益。

如果投資者只閱讀長實年報，而沒有細心研究其應佔聯營公司利潤的質量，繼而翻開其主要聯營公司的年報，根本無法得知長實的2007年盈利中竟有56%來自 和電國際，即其聯營公司（和黃）的聯營公司。若撇除來自和黃及其聯營公司的貢獻，長實於2007年的純利增長便只有41億元，而非賬面上的97億元。

了解盈利質量

運用上述的拆解方法，投資者可以試試跟其他上市公司算賬。例如根據2008年年報，太古（019）持39.98%的國泰航空（293）和33.52%的香港飛機工程（044）股權，後二者對太古有多大的盈利貢獻？

又例如恒基地產（012）持有44.21%的美麗華（071）、39.06%的中華煤氣（003），以及31.36%的香港小輪（050）股權。與同業長實相比，兩者的盈利構成有什麼分別？

總而言之，母公司與聯營公司關係密切，投資者不可不察。有興趣研究者，可登上香港會計師公會網頁（www.hkicpa.org.hk），下載香港會計準則第28號「聯營公司投資」，作更了深的入解。

下星期一見！