曹仁超2006-06-27投資者日記 富與官爭係大忌
6月26日，周一。恒生指數跌4點，收15804.81；成交額二百零二億一千四百七十一萬七千多元。期指微微低水，升20點，收15800點。鞍鋼（347）升2.3％，見六元八角；馬鋼（323）升1.1％，見二元三角五仙，因佢地本身擁有鐵礦石礦源，唔受呢次鐵礦石入口加價19％影響。
相信本周四聯儲局將公布自2004年6月以來第十七次加息，利率將見五厘二五。上述影響已被市場消化，問題在於8月8日係咪再加息。上周由亞洲區證券市場流走嘅資金估計達十一億美元，比較過去五星期平均每周有二十四億至二十一億美元流走，可以講流走速度已減慢，但仍然係流走，而非流入。
恒指失守15200點機會唔大
亞洲區經濟雖然已減少依賴出口，但無法擺脫出口帶動模式嘅經濟，因此亦無法擺脫美國經濟嘅影響。以香港為例，顯然對出口依賴已大減，但經濟盛衰仍由資產值升降所帶動，而香港資產值升降無法擺脫資金流入流出嘅影響，結果香港經濟繼續被美國牽着鼻子走。過去香港企業純利升幅高峰期分別喺1981、95至97年，以及2000及05年，估計今年企業純利升幅唔及去年，今年7至9月香港股市將為上述改變而作調整。換言之，5月8日至6月13日恒指大跌後，踏入今年第三季相信進入整固期。個別股份互有升降，整個股市窄幅波動。恒指上阻力16000點、下支持15200點。
5月至今，恒地（012）股價跌幅已相當，較資產淨值已有25％折讓，進入值得持有期，可利用未來每次出現拋售吸納。新地（016）較資產值有24％折讓，亦到咗可以考慮吸納嘅水平。換言之，Sell in May者踏入7、8月份，可利用每次股市拋售吸納。技術上睇，恒指15200點失守機會唔大。
如何喺股票與黃金之間選擇？上周五金礦股已略破下降通道【圖一】，估計金價由七百三十美元回落到五百四十二美元，調整已完成，上周五收市五百八十美
元，較高價回落20％，但較去年6月四百三十美元升35％。反之，標普五百指數下降通道仍完整【圖二】。從呢點睇，黃金再次進入收集期，股票仍可等一等。
中央政府唔會太重手
「十一．五」開局之年，中國經濟未出現冷卻，1至5月固定資產投資二萬五千四百四十三億元人民幣，較去年同期升30.3％，係兩年內最高增幅。5月份L增長19.1％，貸款升16％（5月份新增貸款係去年同期嘅兩倍），外傳第二輪宏觀調控快出台。中國經濟雖然問題多多，但仍係高增長、低通脹格局，相信中央政府唔會過分重手，以免「傷筋斷骨」。第二次調控相信仍係微調為主，例如提高市場進入標準、清理整頓在建及擬建專案；對傳統產業實施改造及提升效率；鼓
勵兼併及重組；加強信貸、土地、建設、環保等政策協調。中國L對GDP比率已達180％，遠高於世界其他國家，一唔小心，可引發惡性通脹或樓市泡沫。讓中國經濟進入軟着陸期，可避免重蹈1994、95及96年經濟過熱後1997及98年急降溫嘅情況。流動資金過剩及產能過剩，大家都有眼睇，依家人行溫吞水式貨幣收緊政策，並不能真正解決問題，而係將問題愈積愈大。產能過剩造成產品大量往外走，變成外貿大量盈餘，回流貨幣又被銀行信貸制度放大，變成流動資金過剩。如今時今日加息，必吸引更多資金流入，造成流動資金進一步過剩；如人民幣升值過急，又將令產品出口有困難，可引發內部通縮，走上九十年代日本之
路。。
2001年中國外貿出口總值二千六百六十一億美元，去年七千六百二十億美元，年均增長30.61％，相信今年中國外貿增長率面臨調整。2001年7月1日中國新外貿法實施，個體工商戶可名正言順直接出口，係造成出口業高速成長嘅其中一個理由；其次係長三角地區興起。到今年中國外貿發展逐漸進入高成本期，勞動成本及資源成本壓力逐步上升；加上面對國際市場日益增加嘅壓力，增長空間漸漸收窄。最近兩年因環保及資源壓力，今年起國家逐步取消出口商品優惠，減少外資失衡現象，都將令中國外貿出口增長率進入回落期。過去中國出口以數量擴張及低價競爭，產量世界第一，但所獲利潤十分少。未來出口低成本嘅優勢逐步減少，轉為科技、品牌取勝，唔再以量取勝，改為着重品質。
中國城市化仍需二十五年
中國經濟喺1870年前一直係世界第一，主要係中國一直存在巨國效應，形成過去二千年喺貿易上嘅優勢。只係中國錯過咗全球工業革命呢個潮流，令過去一百五十年經濟走下坡。1978年改革開放後，中國經濟一步步融入世界自由貿易體系內，巨國效應又漸漸返嚟。中國十三億人口所形成嘅規模效益，令任何產品喺中國生產時成本上皆佔優勢，出口增加令資金流入、利率下降，令經濟更高速增長。過去工業革命後中國喺貿易上出現逆差，令白銀流失引發通縮，百業走向蕭條，鴉片戰爭嘅結果係進一步開放中國市場，更多白銀流失，造成惡性循環；反之，美國1971年取消黃金兌美元政策，則避免咗上述情況喺美國出現。
未來中國勞動成本將增加，出口產品成本亦上升，但巨國效應令競爭力仍十分良好，外貿順差唔會減少，資金流入造成低利率嘅狀況，可繼續保持中國經濟繁榮落去。除上述外，中國仲有一個優點，就係城市化增長率達每年1.44％，如要達到80％，城市化仍需要二十五年，即未來二十五年中國經濟仍將反覆向上。
羅傑斯（七十年代同索羅斯成立量子基金）現年六十三歲；佢去年才開始投資中國股票。佢認為，未來應睇好嘅行業包括：
一、旅遊業；
二、農業；
三、能源事業；
四、航空業。
估計未來上述行業股份表現將優於大市（今年上海綜合指數升39％，深圳綜合指數升50％，成為全球八十個股市中表現最出色嘅十大股市之一）。5月份內地股市成交額較4月升80％。佢認為，內地地產股受壓，短期內唔應該投資內地地產股。1999年起佢開始投資能源股及黃金，可以講大獲全勝。佢曾揸電單車走遍全中國，了解中國行情。佢未來睇好嘅農產品有棉花、咖啡、小麥、大豆及糖。本月24日佢喺北京大學「第二屆國際能源及金屬戰略論壇」上講及投資之道，就係「做足功課」。
佢認為，八十年代開始係債券牛市，但到2003年已結束並進入熊市，因此唔好再沾手債券。喺西方，八十年代股票亦係牛市，但2000年牛市已結束。反之，中國股票熊市在去年底結束，如果唔想投資商品，可以投資中國股票，未來二十年中國經濟都係繁榮嘅。佢認為，石油牛市始於1999年，估計2012年才結束；黃金牛市2001年開始，估計2014年才結束，估計到時金價將超過一千美元一盎斯。
Boston Consulting Group研究歐洲同日本公司業務，有90％增長嚟自中國業務。
如果你到中國，請到上海睇睇嗰D高樓大廈，你會以為自己嚟紐約。請到北京感受一下塞車之苦，或者去睇睇三峽工程，保證令人下巴跌下來，眼睛瞳孔亦放大！中國近年基建發展之速，令整個中國好似一個大地盤；令八十年代台灣「十大建設」好似玩泥沙！過去中國只歡迎直接投資，唔歡迎間接投資，令內地股票市場未發展起嚟，似足八十年代台灣。隨着2007年來臨，金融市場開放，中國股票市場遲早出現另一次boom！投資內地股市唔易，但投資紅籌國企股一D困難都冇。事實上，過去三年紅籌、國企股表現亦唔錯。
依家內地企業欲「走出去」，但外國資金欲「走進來」。中國企業「走出去」，主要購買天然資源（其他方面投資成績欠佳），由澳洲嘅天然氣、南韓嘅發電廠及煉油設施，以至巴西嘅鐵礦石、加拿大嘅油砂，依家已到咗邊度有天然資源、邊度便有中國投資者嘅地步。至於外資「走進來」最有興趣係內地金融業、保險業，只係政府仍有一定限制，不然唔少內地銀行及保險公司早成為外資收購對象。
八十年代部分港人曾拒絕將工廠內移，今天已後悔莫及；九十年代唔肯投資長三角嘅台灣廠商，亦面對同樣問題。二十一世紀忽視紅籌、國企者，今天亦唔知應該點算！1980至97年香港經濟係內地經濟嘅引擎，帶動中國經濟增長；1997年後中國經濟成為香港經濟嘅引擎，帶動香港經濟保持繁榮，相信未來十年仍然係咁。愈嚟愈多香港企業純利主要來源再唔係香港而係內地，唔少製造業已轉型做內銷，香港大房地產公司嘅投資亦將重心由香港移入中國內地。中國經濟正進入轉型期，由製造業及出口業帶動轉為內部消費帶動，情況有如八十年代香港。未來內地嘅吸引力唔再係嚟自工業股，而係嚟自金融業。
深10條出台效果良好
世界變得好快，IBM領導層睇唔到個人電腦革命，結果過去二十多年道指上升四倍，IBM股價下降77％。蘭克斯洛睇唔到小影印機嘅威力，整個影印市場被日本公司取代。Sears睇唔到中國廉價貨入侵，將美國百貨業一哥地位拱手讓予沃爾瑪。通用汽車及福特汽車睇唔到高油價嘅威力，令整個汽車市場被日本車侵佔。
潮起潮落，世界天天在變，你跟得上嗎？內地及香港加起來有超過一千四百間國企上市，其中三分二冇投資價值，上市後唔少已跌破招股價，如何從中挑選三分一有增長力嘅國企？極之考基金經理及投資者眼光。
6月20日深圳對地產發布「深10條」地方細則，業界對九十平方米以下住房須佔總面積70％以上提交意見，希望改為一百三十五平方米以下住房佔總面積70％以上。
「深10條」明確要求全市土地出讓淨收益10％用於興建廉租住房，由於唔使地價，即每年有十億元人民幣可用於興建廉租住房，以每平方米建築成本二千五百元計，十億元可建四十萬平方米；以每套廉租住房四十平方米計，每年可產生一萬套。依家深圳商品房供應係九萬套，廉租屋興建影響力唔細，令九十平方米以下商品房面對激烈競爭。如改為一百三十五平方米以下，可令商品房集中發展大單位，政府集中發展細單位。
北京、南京等城市「37號文件」出台後，一百五十平方米以上商品房已漲價（而非跌價）。「深10條」出台後，效果較其他城市好，大、中、小單位售價輕微下降。
德思勒總經理劉中華認為，九十平方米不單止係中國樓市政策，亦有長遠意義。歐洲點解咁好環境仍要開小車？就係政府對產業趨勢調控嘅結果。作為普通家庭，九十平方米（約一千呎）已夠住，只有美國、澳洲、加拿大等富裕國家，普通家庭才住一百三十五平方米（一千五百呎）。如全國都以九十平方米以下住房為主，可節省唔少土地作更佳用途。佢認為地產商唔好再同政府搞對抗喇。
著名嘅肯特兄弟父親以賭起家，其兒子亦以賭失去財富。二十多歲時HL（肯特兩兄弟嘅父親）喺沙蟹賭局上贏咗一筆大錢，其後投資德州石油再賺一筆，兩兄弟喺石油市場嘅冒險，亦令財富不斷上升。1970至73年佢兩兄弟持有二十萬盎斯白銀而大大賺一筆，1974年計劃白銀供應。當年白銀產量二億四千五百萬盎斯、需求四億五千萬盎斯，肯特兄弟計劃購入五千五百萬盎斯，估計市場上共有七億盎斯白銀，但可以出售者不足二億盎斯。1979年肯特與沙地拍檔共同購入
四千三百萬盎斯及決定收貨，令銀價由八美元一盎斯喺短短兩個月升至十六美元，因為COMEX及CBOT白銀存量只有一億二千萬盎斯。到1979年，CBOT宣布改變遊戲規則，宣布唔准任何投資者持有三百萬盎斯以上白銀合約，並大幅提升孖展，持有三百萬盎斯以上合約者必須喺1980年2月前平倉。肯特兄弟控告CBOT董事，事後發現唔少董事拋空白銀。肯特唔認輸，繼續吸納四千萬盎斯，並將之存喺瑞士，另再買入九千萬盎斯3月期貨，銀價由三十四點四五美元再升至
1980年1月五十美元。COMEX宣布改規則，所有持一千萬盎斯者必須套現及停止買入（只能沽出）；加上全球持有白銀嘅小投資者被高價吸引大量沽售，首次出現散戶打贏大戶嘅局面，而且前聯儲局主席雪茄伏大幅度加息，亦令肯特兄弟負擔大增，銀價狂瀉至三十五美元。肯特兄弟仍唔肯認輸，進一步購入，但已財力不繼，當銀價跌至十美元時，佢地出現負資產十億美元；佢地遇上咗滑鐵盧。
窮不與富敵，富不與官爭。肯特兄弟所犯大忌就係同兩間期交所鬥，站喺政府立場當然支持期交所……。以今天內地房地產局面，地產商會否犯肯特兄弟相同嘅錯誤？
好仔不論爺田地
5月金價升至七百三十美元，相信令聯儲局老羞成怒，此乃我老曹叫揸金者大量獲利回吐嘅理由。當聯儲局主席反擊，擔心貝南奇將過分積極地加息。6月29日加息四分一厘後8月8日再加！事實上，今天通脹壓力同七十年代比較十分小兒科，如聯儲局喺加息方面過分進取，第三季金融市場睇落都幾煩！有懷疑揸現金乃我老曹一貫策略。今天經濟環境瞬息萬變，機構投資者早已變成機動部隊，隨時出現「遲來三日馬家娘」嘅局面。呢次投資者有幾多人做咗「梁山伯」而後悔莫及？
現年七十五歲嘅畢非德，呢位全球第二富決定將自己約值四百四十億美元身家嘅其中85％捐畀世界首富蓋茨成立嘅Bill and Melinda Gates Foundation及另外四個基金，並由今年7月起開始逐步轉移。其中三百零七億一千萬美元進入世界最大私人基金（1995年成立），由蓋茨太太
Melinda成立，目的係幫助全球貧窮孩子上學及照顧全球有病冇錢醫嘅人。畢非德嘅已故太太Susan分得一百萬股巴郡B股，兩兒子Howard及NoVo（Peter）及一個女兒Sooz各分得三十五萬股，以市價三千零七十一美元一股計，子女各分得十億美元，肯定可過富人生活。2004年畢非德太太逝世，令佢決定退休，並喺今年作出上述決定。
中國富人捐錢文化仍未建立，過去把太多家財留畀下一代，結果為中國製造最多二世祖。好仔唔論爺田地，好女唔論嫁粧衣，希望更多中國人能喺呢方面向畢非德學習。「老吾老以及人之老，幼吾幼以及人之幼」，點解今天中國嘅老人同孤兒問題仍然搞成咁？反觀西方社會，慈善事業點解咁發達？實在令中國人汗顏。真正嘅富豪唔係擁有私人飛機或有女明星做朋友，而係有一天將自己財產85％捐出去！完成捐獻後，畢非德佔巴郡股權將由31％降至5％。
財富最大功能係令自己生活愉快，其次係幫助別人獲得愉快生活，你做得到咩？
光亞（8061）、中新集團（563）、泰達生物（8189）、中國玻璃（3300）、浙江玻璃（739）、朗迪國際（1142）、星晨集團（542）、利豐雅高印刷（623）停牌。
■中華國際（1064）7月5日；凱聯國際酒店（105）、星光集團（403）、天德地產（266）6日；鷹馳實業（147）7日公布業績。
御泰中彩控股(00555) - 中國賭業股?
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