我們本周運用一些分析工具測試公司的銷售增長趨勢，它有助投資者更了解公司的增長動力，並更能掌握投資項目的估值水平。
投資者通常喜歡比較連續兩個時期的銷售增長，但這種比較方式沒有顯示銷售增長的質素。
首先，投資者必須明白銷售增長趨勢的重要性，因為這類分析可以幫助了解公司短期增長動力的來源，從而調整他們的預期，並預早為可能轉變的增長趨勢作好準備。
研究銷售增長趨勢，涉及財務報表中兩個重要的元素，我們應對此進行比較及分析。兩個元素是：
■ 應收賬款增長
■ 存貨增長
這兩個項目在財務報表公布期間的相對變化，將有助我們理解銷售增長趨勢。
應收賬款與銷售增速
分析應收賬款對銷售增長的重要性，在於該公司是否從自己的貨倉把存貨轉移給顧客，還是該公司確實把貨品售予最終顧客。
鑑於並非所有公司直接把貨品銷售給最終顧客，有些公司會把存貨售予批發商或分銷商（即渠道存貨）。
當存貨離開貨倉時，公司會把銷售即時紀錄，不論這些產品或存貨是否送往最終顧客。所以，當銷售增長較預期慢時，製造商可能把存貨售予分銷商，並同時延長分銷商還款期，以便提高銷售增長。
然而，此舉只能暫時紓緩銷售增長較預期慢的狀況，因為分銷商不能無限期增加存貨（分銷商和批發商最終將耗盡貯存這些額外存貨的貨倉）。故此，投資者當發現資產負債表中，應收賬款的增長速度較銷售增長速度快時，便應對公司多加注意。
存貨增長風險
若要檢視公司的銷售增長是否健康，我們可透過資產負債表中的存貨項目與銷售增長趨勢作比較。
過度堆積存貨將預示未來生產有機會放緩，更會對公司造成負面影響。
不過，投資者不應只看到整體存貨數字，便過早下結論。倘若公司提供進一步詳情，投資者便應加以分析，以分辨存貨是來自原材料還是製成品。
總的來說，擁有大量製成品的公司將要減慢生產，因為這些存貨會增加成本及存有風險。
讓我們看看以下例子再作分析：
個案1：首先分析中國無線（2369）於過去三年的銷售、應收賬款和存貨金額。
從2009年的增長數字，我們可以發現，銷售額按年增加159%，而應收賬款按年上升21%，存貨則增加119%。這是一個頗為健康的狀況，因為銷售增長的幅度均超過應收賬款和存貨的增長。
然而，假如我們看看2010年的增長數字，我們可以發現，雖然銷售額按年增長76%，但應收賬款卻增加170%，遠超過銷售增長。存貨增長數字則仍然低於銷售增長。這預示該公司應收賬的收取速度較之前慢，可能意味未來將出現問題和銷售增長進一步減慢。
中國無線上周發出2011年度首季的盈利警告。我們將觀望銷售增長是否同時放慢。
我們提供個案2和個案3，投資者可自行嘗試分析；以下是兩者的簡單總結。
個案2：比亞迪（1211）2009年應收賬款大幅上升，而且上升幅度高於銷售額的增長幅度，但存貨額卻按年下降，代表公司有可能於2009年把汽車存貨推入銷售管道，使該年的銷售額增長幅度較實際增長幅度高。於2010年，銷售額增長大幅放緩。
個案3：吉利汽車（175）2009年沒有出現像比亞迪的情況，2010年銷售額保持較高增長。2010年存貨增長較銷售額增長為高，預料2011年銷售額放緩機會較大。
作為預警工具
運用這個工具分析銷售增長趨勢的投資者，應注意這種分析方法是發出進一步研究和採取審慎措施的預警。
有些時候，這種分析方法並不奏效，例如投資者看看蘋果公司上個財政年度的財務報表，發現存貨於2009年春季增加，增加速度卻高於該公司的銷售增長。假若投資者認為這是一個負面訊號而沒有作進一步研究，他們將大錯特錯，因為蘋果當時正在建立iPhone和iPad的存貨。
那就是說，投資者應以這個工具作為預警工具，使財務報表項目中通常不並列比較的潛在問題形象化，並運用市場知識和常識，把相關情況徹底思考。
投資者可利用EJFQ「信號」系統，股票詳情版面，公司詳細資料中的應收賬款、存貨及營業額三項來進行以上的分析。
大 市過去一周繼續尋底，暫時未有確認見底訊號出現。由於我們的推薦名單中股票基本因素未變，故維持推薦名單不變，而我們亦同時等待大市調整完畢後，把更多股 票加入推薦名單。此外，我們已把吉利汽車和惠理集團（806）的止蝕位分別定於2.7和6.3元，領匯（823）的止賺位則定於22元。
上周對推薦名單中股票有影響的主要事件：
中 石油（857）董事長蔣潔敏表示，該公司「十二五」的發展主要是拓展海外業務和天然氣業務。海外業務重點在於中亞、中東、非洲、美洲（南美）和亞太五個油 氣合作區。天然氣業務則指煤層氣、頁岩氣及致密氣的開發。目標是於2015年末，實現油氣當量作業產量4億噸，預期一半是來自國外。假若中石油能實現其產 量目標，相信收入亦會因此提升。
分析員：高曉雷
附加圖片：
