2006年10月28日 18:09
10月26日，週四。恒生指數升195.80，收18353.74；成交三百三十八億七千多萬元。10 月期指升269點，收18418點。以收市指數計，恒指已創歷年新高（2000年3月28日收市指數18301.69），但未破最高點18397.56 點，經過六年半努力，恒生指數終於打破前高點。升幅較大有思捷環球（330）升3.3％，見七十四元六角；中海油（883）升1.7％，見六元五角七仙； 中移動（941）升3.8％，見六十二元六角。新濠國際（200）升7.3％，見十九元一角八仙；中興通訊（763）升5.5％，見二十九元。
分析界睇好 短期或調整
道指早已創新高，但扣除美元匯價回落慨因素，道指必須見15000點才系真正新高（基於港元跟隨美元匯價回落，恒生指數情況亦一樣）。如以購買力計，2000年至今貨幣購買力以每年3％慨速度消失，因此亦未創新高。
週三美股VIX跌至近期最低，代表分析界已過分睇好，後市宜小心，短期或有調整。
9月份美國二手樓買賣較8月份少1.9％或年率六百三十萬間，售價較去年同期跌2.5％。週三聯儲局開會後宣佈利率維持不變，仍系五厘二五。由於美國樓市已放緩，喺投鼠忌器下，美國利率唔可能推高至七厘去打擊通脹率，令今年5月開始股市進入半生不死慨現象。
美國樓市今年3月起進入調整期而非崩潰期，唔系1990年日式樓市泡沫爆破，更加唔系1997年8月後 港式慨八萬五房屋政策，而系慢慢咁完成軟著陸。9 月系美國房價連續第六個月回落，平均樓價系二十二萬美元一間，較去年同期慨二十二萬五千美元低2.2％；較今年3月高峰期回落6％（美國樓價以每月溫巴仙 慨速度回落）。如參考過去例子，呢次樓價調整幅度估計喺20-30％（過去美國樓價十年上升超過100％），以每月1％速度回落，調整期需時兩年到兩年半 才完成，即美國樓價低潮喺2008年下半年，不但回落速度慢，而且需時較長。
雖然近年通脹率在回升中，但仍處於可接受水準，唔似七十年代式通脹率，似乎唔受政府控制。商品價格在上 升中，但美國樓價已進入退潮，企業純利增長率在放緩但唔系下跌，冇出現類似2000年3月慨科網股泡沫爆破。後市展望大市仍系平穩發展，升降只發生喺個別 行業及個別股份身上，整體經濟仲好穩定。
油價由7月14日七十八點六*四美元回落到10月4 日慨五十七點七美元才反彈，跌幅近26.63％，商品大好友羅傑斯認為只系商品期貨市場長期牛市中一次短期調整，10月份應趁低吸納，佢堅信商品牛市可持 續十年或以上（響佢慨著作《熱門商品投資》中，佢認為歷史上最短慨商品牛市十五年，最長慨二十三年，依家商品牛市只有七年）。但大摩羅奇睇法相反，佢認為 羅傑斯睇法只系一廂情願，過去商品價格上升主因來自中國，例如鋁、銅、鋼鐵需求一半以上來自中國，錫和鎳85％來自中國。今年中國開始走節約型經濟，將一 步步響商品價格上反映出來。
二羅商品後市睇法大比拚
上述令人諗起1980年美國兩位經濟學家保羅及埃爾裏奇認為金屬為不可再生資源，將因逐漸耗盡而令價格 無止境地上升；樂觀派經濟學家朱利安．西蒙則認為人類喺科技上進步，不但可搵到代替品，而且勘探及開採技術創新，最終會令任何商品價格長期回落！佢地以十 年為期，到1990年誰勝誰負？大家都有答案。
同樣情況今年出現，只系呢次專案唔系金屬改為石油，羅奇唔相信油價可見一百美元，建議大摩客戶喺能源項 目上獲利回吐；今年更多一個理由，就系有七百億美元對沖基金資金喺石油市場炒賣。我老曹系羅奇支持者，認為人類喺科技上進步，最終可解決石油危機，近日油 價回升只系跌後慨技術反彈。任何事物都有盛衰迴圈，呢點我老曹絕對同意，但冇人知道時間表及幅度，因為影響因素太多。1980年起全球經濟逐步環球化後， 再用1980年前慨例子去推算未來，可信性有幾多？如睇近日農產品價格升幅，我老曹反而擔心商品價格上升已近尾聲。當然，呢場二羅大比拚，最後系羅奇抑或 羅傑斯正確？只有時間可告訴大家。
油價進入反彈期，股市進入炒賣二線股期。油價回升唔系因為需求上升，而系11月1日起OPEC減產，努 力維持油價喺六十美元一桶之上。油價反彈令金價亦上升些少，不過呢次商品價格上升慨主角輪到農產品，代表通脹上升週期已近尾聲，未來六至十二個月資金將去 曬炒農產品（今年8月起計）。農產品價格上升，令未來CPI增長率仍保持喺高水準（能源及食品價格唔計入核心通脹內），人們感覺到通脹仍高，此因素可令減 息時間表一再延遲，即利率保持喺五厘二五慨日子將十分長。
各位唔好期望減息會早于明年第二季出現（有可能維持六個月或以上）。呢次加息週期最後一次加息系今年6 月，唔排除第一次減息明年6月才出現（過去三次利率會議中，裏奇蒙聯儲銀行行長萊克一再要求加息四分一厘；雖然佢系唯一一個委員要求加息，但亦代表減息機 會暫時唔存在）。
今年12月中國金融業將全面向外資開放，內地中小股份制商業銀行所面對競爭壓力較國有銀行大。金融業全面開放後，中國經濟將進一步融入全球化體系中，國際經濟變化將更快通過匯率、利率變化而影響中國。過去中國經濟半封閉式運行時代結束，經濟週期波動將更為明顯和頻繁。
「以客為先」內地銀行有排學
第一、雖然中國GDP全球排名第四，但相對美國仍然好細（只及美國GDP八分一）。響美國經濟所產生慨漣漪來到中國可以變成巨浪（例如1997年發生慨亞洲金融風暴）。過去中國經濟系半封閉式，1998年仍然感受壓力，何況今年12月進入全開放型！
第二、競爭變成多元化。過去國有銀行與中小股份制銀行之間慨競爭系閉門一家親，大有大做、細有細做。未 來競爭卻系外資銀行、國有銀行及中小股份制銀行之間慨競爭；中資銀行已好難再獲政府特殊保護與支持，必須喺市場上同跨國巨無霸外資銀行爭客、爭市場佔有 率，未來競爭一定白熱化。
第三、中國銀監會必須與國際接軌，監管要求國際化。例如銀行資本充足比率、呆壞賬撥備標準、各種各樣約束、會計準則、規管要求等都要達到國際水準。過去國有銀行職員「做官咁做」慨服務態度，必須轉化為「以客為先」慨服務態度；單系呢一點，內地中資銀行已有排學。
第四、金融市場開放後，企業可發行債券直接向資本市場集資，唔一定依賴銀行，令銀行作為融資慨仲介功能 受到一定削弱。另一方面，貸款客戶競爭白熱化（例如香港銀行對住宅樓按揭利率，已由1997年前慨最優惠利率加二厘，到家嚇最優惠利率減三厘），淨息差收 窄令貸存業務利潤下降。要考慮點樣透過發展收費服務去增加銀行收入，例如發行信用卡、提供個人理財、推銷基金、保險、代客買賣外匯、股票及金融產品等。
第五、消費者選擇增加，對銀行服務要求上升，例如私人貸款及其他增值服務。消費者議價能力提高，變相削弱銀行議價能力，必須提供更有競爭力慨條件才能留住客戶。
內地銀行過去一直受政府保護，應對經濟週期波動慨能力如何？反觀香港銀行六十年代面對擠提潮、1967 年暴動、1973-74年股災、1981年樓價回落所造成慨呆壞賬、1987年股票市場停市，以至1997年亞洲金融風暴！香港六十年代有幾多銀行倒閉？ 八十年代有幾多銀行被政府銀監處接管？到1997 年才建立健全銀行機制。反觀亞太區甚至日本在內，面對經濟週期波動，所付代價唔輕。今年12月中國金融市場開放後情況會點？尤其風險管理方面，內地銀行整 體對抗風險慨能力相對國際大銀行為差，當全球經濟環境出現變動時，內地銀行（尤其中小股份制銀行）應變能力將面對考驗。
今天外資銀行提供慨各種服務有如「金融超級市場」，內地銀行不但中小銀行缺乏呢方面優勢，甚至大型國有銀行喺提供服務方面亦未夠多元化。
面對今年12月中國金融市場開放，一則以喜（中國金融市場終於同國際接軌了），一則以懼。日本及東南亞 國家喺金融市場開放過程中付出代價唔輕。香港 1987年股災及98年外資炒賣聯匯，距離今天日子唔遠，唔少人記憶猶新，中國未來面對國際間經濟波動時，應付能力如何？國有銀行響服務多元化方面，又能 否與國際銀行一爭長短？
越南將成第三個經濟奇跡
越南喺1994年申請加入WTO，本月25日響日內瓦獲批准，並獲四十三個成員國通過最後協定文本，等11月7日喺召開慨世貿組織總理事特別會議正式批准，三十天內如冇其他國家反對，12月8日起越南可成為WTO正式成員！
1990年越南糧食失收，令成千上萬人民食不果腹，逼使越南政府走上經濟轉型道路。經二十五年努力，越南去年GDP增長率已超過泰國、馬來西亞、臺灣及南韓，成為中國、印度以外第三個經濟「奇跡」！
首創置業（2868）、冠亞商業（104）停牌。
中油燃氣（603）10月26日起名稱由日本亞太事業投資有限公司改為中油燃氣集團有限公司。
■I.T（999）、資本出版（8155）、JESSICA（8137）、世紀陽光（8276）、物美 商業（8277）11月7日；安捷利實業（8298）、A-S China（8262）、中國基建港口（8233）、年代資訊影視（8043）、交大慧穀（8205）、山東墨龍（8261）、萬全科技藥業（8225） 8日；中華資料廣播（8016）、英皇娛樂（8078）、亞科資本（8088）9日；海王英特龍（8329）、新利軟體（8076）10日；億勝生物科技 （8151）13日；大賀傳媒（8243）、愛達利網路（8033）14日公佈業績。
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2006-10-27
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