信報財經新聞 曹仁超 2006-05-10 投資者日記

信報財經新聞 曹仁超 2006-05-10 投資者日記
貝南奇犧牲美元

　　5月9日，周二。恒生指數跌167.80，收17133.99；成交三百五十六億一千一百多萬元。5月期指跌205點，收17010點。

中國銀行計劃集資七百六十八億元，共出售二百五十六億股，每股二元五角至三元，5月11日開始招股，市價係賬面值一點九倍至二點二倍。從建行（939）上市後股價上升52％睇卅薄A相信必引發認購熱潮，而今天建行市價已係2006年賬面值二點六倍；中行6月1日上牌。韓國最大手機營運商SK電信公司否認上周《星島》報道話佢有意收購香港上市卅鴾切p通（762），上述謠言令中聯通股價呢幾天急升，今天股價一於少理，照升6.1％。

　　新地（016）停牌，宣布發行八千九百萬股新股，每股售價八十八元三角至九十元一角，如反應理想，可再增發二千二百萬股，共集資一百億元，發行價較停牌前九十二元九角折讓3－4.95％，由花旗承銷。今天長實（001）跌3.2％、和黃（013）跌3.2％、恒地（012）跌3.8％，主要受新地集資投資上海房地產卅黈灡尬v響。中石油（857）跌2.1％；中海油（883）跌1.5％，因為油價略為回落至六十九點七七美元一桶。利豐（494）亦回落 3.2％，見十六元八角五仙。

深滬證交所可挑戰港交所

　　中國證監取消內地A、B股集資限制，令深圳及上海股票交易所上市公司可發行新股集資，亦可申請接受公司上市，5月7日生效。聽講有三十四間上市公司計劃發行新股，另有多間公司計劃發行可換股債券減債。5月14日起內地兩間交易所開始可接受公司申請上市，成為港交所（388）強而有力卅巀v爭對手。

繼聯合國五常任理事長未就伊朗問題取得一致意見，5月8日晚六國外長卅鰩穫鸕|晤，亦冇統一立場，外長卅儱N見已卅鰩穫顳伅卅5月9日飛鴿傳書畀殊仔，至今仍冇下文。4月份成品油庫存減少二百八十萬桶，令油價又再回升。過去四個月非洲最大產油國尼日利亞原油生產受武裝襲擊，產量降四分一。IMF估計，今年油價見八十美元卅嚝鷛|有15％。

　　美國消費股自2004年2月開始回落，至今跌卅鰶W過兩年；房屋建築股去年亦形成下降軌；但2003年2月至今採礦股仍然上升。5月10日第十六次加息後，情況會否出現改變?!1970年至今，每當有新聯儲局主席上任，卅鬗K個半月內股市例必出現一個低點（例如1987年10月19日股災出現於格蛇上任後兩個月）。貝南奇2006年2月1日上任，美股卅卅9月15日前應出現一次較大跌幅，又係另一個5月出貨藉口！

我地昨天討論過1973年1月道指見 1054.7，較1966年2月卅卅995.15高，但P/E卻由1966年卅鴾G十五倍回落至1973年1月卅鴾Q八倍，完成綿綿不絕熊市卅麉e半部，其後急跌至1974年12月577.6進入另一段低P/E綿綿不斷熊市，至1982年才結束。2000至06年會否重演1966至73年卅黿〞p，即道指先升至12000點或以上，然後才出現急跌？美林分析員David Rosenberg話，標普五百隻成分股中，超過四百間已公布業績，純利平均升14％，係連續第十一季雙位數字上升。其中石油股純利升幅達36％，礦產股純利升幅接近一倍。令人擔心卅麉Y成本上升後，未來公司純利升幅會否放緩，令P/E進一步回落，情況有如1973年？

中日卅隄卅債變雙失

　　美元近月如流星般回落，金價則如火箭般上升，資金從債券市場、股市市場流向原材料市場，情況有如1973年。唔好以為金價升幅大，其實銅價升幅更大，今年已升卅卅67％！貝南奇對美元卅擊蠾^落似乎並唔卅蚨礡A仍然擔心通縮大於通脹，為免美國房地產價格大幅回落，貝南奇可能犧牲美元卅擊龤F美卅壑U跌又可令美股卅黈卅外純利保持上升。如美卅嬰^落但美國通脹率唔高，對美國而言可能係好事，反正依家美元最大卅雅a係日本同中國，各自卅卅卅髐@萬億美元，其中半數係美國政府債券。如美元卅擊糷U跌兼債券價格回落，將令日本同中國蒙受雙重損失。今天美國人主要係購買消費品（唔少由日本同中國供應，生產商為競爭市場佔有率而唔敢提價）。日本同中國都係天然資源最大入口國，近年材料價格上升，令日本及中國廠商苦過DD；如美元有秩序地回落，聯儲局絕對唔緊張。

　　今天美元貨幣供應量肯定較十年前大，但通脹壓力反而唔及十年前，理由係貨幣流速（即金錢易手速度）正在下降，由1995年卅卅1.65下降至2005 年卅卅1.25；即金錢流動速度下降卅卅24％。根據著名卅儭g濟定律QP=MV（Q代表貨物供應，P代表貨物價格，M代表金錢，V代表流動速度），全球通脹率低卅鼤z由有：一、貨物供應量因中國、印度等加入大量生產行列而上升。二、貨幣流動速度在下降，愈卅褶U多美國人退休，令未來貨幣流速進一步下降。近日金價上升，唔代表未來通脹惡化，而係反映投資界對美元卅鴾ㄚH任，甚至係對全球貨幣卅鴾ㄚH任（金價不但跑贏美元，同時跑贏大部分國家貨幣）。 )

利之所在內地銀行積極貸款 4

　　今天除天然資源價格大升外，另一升幅最大係醫藥費。隨卅茪H口老化，呢方面需求愈卅褶U大；加上唔少新藥物發明可延長壽命（但售價愈卅褶U貴）。因此，保持健康係對付通脹卅鴷t一好辦法！

　風險與回報許多時唔按正常比例：有時係低風險高回報，但投資者偏偏不肯入市；反之，有時明明係高風險低回報，但投資者唔肯離市。大部分人貪念大於智慧，有時恐懼感又超過理性，上述情況根本上無法改變。Money leaves home a servant, it comes back a master！當我地用錢之時，它有如家中卅儮略H，服待得你十分舒服；如果D錢係借番卅薄A有一天要還錢之時，他便惡如主人，要你好受！學做金錢卅鴷D 人，千萬不要成為金錢卅鴷卅隸，不然你便夠受。

我地過分留意兩星期內得失，而忽略兩年後卅鵀^報；過分短視，結果往往得不嘗失。如你唔從中長線角度睇問題，一味希望捕捉短期波幅，結果一定蝕本收場。走勢往往係自我實現卅鼣疇諢A短期有用，但長期無效。我老曹從未見過有人靠睇走勢發達（賣走勢分析發達者另計）。例如呢次金價由五百八十美元上升至六百八十五美元，走勢一再顯示超買訊號，可以講害死人，甚至我老曹亦因此賺少許多蚊年。如我老曹唔識走勢，呢次肯定賺得更多。

儘管中央政府三令五申要加強宏調，但銀行及地方政府為各自利益，今年前三個月人民幣貸款便增加一萬二千六百億元。最近中央政府增加貸款利率，卅鬺Q之所在下，銀行更積極增加貸款。

　　面對國家政策要減少電解鋁投資，中國鋁業（2600）卻配售新股集資四十三億元去擴充產能。上有政策，下有對策，類似情況好普遍。

內地樓市已成為中國經濟卅黚j癰。情況同幾年前內地A股相似，地方政府一再表示地產發展仍健康，但學者卻用經濟學原理來印證樓市發展不正常。依家係地方政府佔上峰，因為冇人能短期內抗衡地方政府同銀行聯手，何況仲有開發商，直至有一天泡沫爆破為止。日本如此，香港如此，中國亦唔應該例外。

國家發改委公布第一季內地就業形勢。今年勞動力供大於求，達一千四百多萬人，較去年同期增加一百多萬人。今年普通高校畢業生達四百一十三萬人，較去年升22％；但需求只有一百六十六萬五千人，較去年減少22％，令大學畢業生就業壓力加大。愈卅褶U多大學生必須卅鰤羆h搵就業機會。

國家統計局話，去年收入最高行業係IT行業，最低係農業，收入相差九點三倍（2000年係五點二倍）。資訊傳輸、電腦服務與軟件行業年收入可達四萬一千四百四十五元人民幣，而農業、林業、牧業及漁業則不足一萬元。北京依家高收入行業有證券業、銀行業及保險業，年收入超過八萬元；最低收入係保安，年收入只有八千元，兩者差距十倍。

紡織品配額炒家如意算盤落空

　　去年出口旺盛卅黚撢換~今年寒意過人，至4月止，中國出口面對歐美設立紡織品配額，浪費率達20％，同去年同期相比有如天淵之別。去年初中國紡織品大量出口，使歐盟及美國重新限制中國紡織品；去年下半年重新進行配額管理。今年年初市場人士普遍睇好，出口配額價被瘋狂炒高，歐美買家計過條數，認為唔划算，於是唔少大單轉向印度、越南、緬甸及朝鮮。結果2月份中國紡織品對歐盟及美國出口分別下降11％及7.6％，而印度、孟加拉、斯里蘭卡等國家出口增長率達25％至44％，炒家如意算盤落空，配額價大幅回落。雖然如此，近月接單情況未見改善。

依家中國紡織品出口佔全球紡織品貿易25％，事前估計十年內可升到50％，因中國紡織品產業鍊係無人能及！但卅鰤t額限制下，中國紡織品加上配額成本，競爭力唔及鄰近國家，令歐美甚至日本買家訂單去卅鬫L度、巴基斯坦、孟加拉、越南同斯里蘭卡。最近內地工人工資再上升25％，擔心紡織業卅黿〞p將擴大到其他產業。中國產品出口卅儱G價優勢正漸漸失去，但高技術產業競爭力仍唔夠強，主要以加工裝配為主，缺乏自主知識產權高技術產品，關鍵技術或主要零件仍依賴進口。去年中國高技術產品出口額二千一百八十三億元，其中三資企業佔去88％。以電腦為例，去年出口一千零四十八億元，90％係跨國公司把生產基地搬到中國生產然後出口，真正由中國公司自己生產出口仲佔唔到10％。跨國公司將生產基地搬卅薑什瞗A主要係中國提供大量稅務優惠，一旦稅務優惠減少，跨國企業可能又將生產基地移去別國。

以DVD機為例，2005年1月至5月上海口岸出口DVD機二百七十八萬七千台，其中二百五十六萬二千台由外資企業生產，國內企業只佔十九萬三千台。換言之，97％ DVD機所賺卅鴷u係加工費，其他如MP3、音響、彩電、個人電腦等產品亦有類似情況。

　　1900年美國41％勞工從事農業，今天只有1.4％，美國政府係咪需要保護農業，去創造就業機會？1970年美國有四十二萬一千人從事電訊業，處理每年九十八億次長途電話；今天只有七萬八千人，去處理已無法統計卅麊瓥~電話，美國政府係咪又要保護電訊業？自由市場不斷破壞大量工作職位，然後又創造大量新工作職位，令從事者收入更豐，這便是創造中的破壞。2000年科網股泡沫爆破，令美國一千六百萬人失業，同時產生一千九百萬個新職位……。此乃資本主義制度下微妙卅鵀a方，它不斷令低回報工種消失，同時令高回報工種產生。1981年我老曹大聲疾呼叫香港廠家將工廠內移，當年曾被其他人臭罵，因為佢地唔明白資本主義精神中卅鼣迣y中的破壞。但到卅髐竣恁A仍有人希望政府立法保護港人卅鼣怬C工資，實在令人洩氣。香港人卅鷏磪誑D義制度認識方面係咪在倒退?!我地已親眼見到1981年香港製造業職位流失帶卅卅卅齔u期苦楚，但取而代之卅麊A務業，令恒生指數由1981年1800點升至2000年 18000點。過去二十五年，低回報職位不斷流失，高回報職位不斷被創造出來。

本港三隻大白象

　　2000年政府諮詢民意係咪應興建迪士尼主題公園時，我老曹又成為反對者，結果又被臭罵冇同情心！人們忘記卅鷘齒鴗卅應由政府浪費大量納稅人卅黻A年去創造；今天又一次證明唔按資本主義規律辦事係冇好收場。

2000年科網股泡沫爆破，一批人失業，但隨之而來卅麊鷟譟~發展，令香港經濟重新繁榮，2003年又將香港經濟推向另一高潮，創造中的破壞又一次顯示佢卅麉瞻O。可惜今時今日，要求政府插手香港經濟之聲仍然此起彼落，未因我地政府已創造卅鱄}士尼樂園呢隻大白象而減少。另一大白象相信係西鐵及馬鐵，又係典型浪費納稅人蚊年卅翵狺l。如果政府係萬能卅鵅A今天全球應實行計劃經濟制度，而非自由經濟體系！

　　社會一旦走向民主，便會傾向同情窮人，因為卅鬗@人一票制度下，有錢人一票同窮人一票一樣，但窮人佔社會大多數，不過誰對社會更有貢獻？答案係有錢人而非窮人。根據美國2003年納稅結果，最高收入1％人口交32％入息稅；最高收入10％人口交66％入息稅；最低收入10%只佔1%入息（而香港最低收入30％人口係唔使交稅）。換言之，社會上一切設施都係由最高收入10％負擔66％開支，卻由最低收入30％人口免費享用，以達致社會和諧。稅制絕對係能者多付，並唔係人人平等。

過去十年香港又係富者愈富、貧者愈貧時代。1995至2005年最高收入卅卅10％，每年收入平均升14％；最低收入卅卅10％，每年收入平均只升2％，結果高收入者收入更多，低收入者相對收入自然更少。為卅鱆懋|和諧，政府只有繼續向富人抽稅，補貼低收入卅嚚a人，此乃民主卅鴷N價。

中國宏達（8117）停牌，宣布配售新股。

新地（016）停牌，宣布配售新股。

中生北控生物科技（8247）停牌，發出有關被申請清盤卅嚗幘M。
　　恒光行（663）停牌。

　　順昌集團（650）一位主要股東提出現金收購。
■新萬泰（433）5月18日；福田實業（420）19日公布業績。