配合基本面 確認技術走勢

配合基本面 確認技術走勢
2011-1-21 HJ
最近讀過一篇文章，關於剛來臨的辭職潮，為文作者謂打工仔儘管選擇離開，也應該做到「好來好去」，沒必要做出破壞式的行為；的確，在現今世代，新老細要「起你底」，可以問舊公司或行家做reference check，容易又平常。在社會打滾愈久，自必明白箇中道理。
經濟學上有所謂adverse selection（逆向選擇），因為應徵者與聘請者訊息不對稱，稍不小心，請人都會揀錯人。
投資亦然，揀股前必計贏面，用本錢多少，博upside有多少，又要勤做功課confirm，以降低入市風險。筆者曾指出，要用技術面（成交、時間與幅
度）確認股價走勢，以防技術走勢陷阱。事實上，在盛行用基本面找好股、用技術面找時機的今天，我們同樣可反其道而行，以基本面做double
check技術走勢，這一點不妨從三位大師的理論中尋找啟示。
第一位大師：發明道氏理論的道氏
對於辨別趨勢，道氏（Charles
Dow）演譯得淋漓盡致，在此不用細表，值得一提的是，他在百多年前便指出「相互確認」的重要性。他指出，要確認道瓊斯工業指數的走勢，必以道瓊斯鐵路指
數來確認（即使兩指數相互確認不需發生於同一交易日）；事實上，在兩指數運動不能相互驗證前，無法獲得可靠推論，單獨觀察某一指數的運動只會極易產生誤
導。
道氏提出，相互驗證難得之處，在其深刻的反省──真正健康的市場，必須是整個生產部分（以道瓊斯工業指數為代表）和整個流通部分（以道瓊斯鐵路指數即運輸指數為代表）都表現出不斷向好勢頭。這種思考角度恰恰提醒投資者，應掌握事物與其主要制約因素之間的關係。
啟示：以周期及龍頭股表現確認
筆者認為，要確認港股（恒指）是否呈現新一輪升浪，不妨先以周期盛衰位置作切入點，配合龍頭或領先股表現，決定去向。
大家也許聽過周期理論，大意是經濟循環粗略可分四期，即衰退、復蘇、過熱、滯漲。美銀美林統計30年行業表現後做了個research，發現四階段的投資
主題各不同，製成投資時鐘（The Investment
Clock），這概念雖不是什麼新鮮事，但反映了一個事實：宏觀經濟若受衝擊，只有部分周期股或反周期股較能受惠（如快餐股大家樂﹝341﹞股價受經濟衰
退影響微），整體股市難免受影響。投資者偶然見到某行業股價呈現突破，別一錘定音，宜用周期理論來確認行業勢態，所謂傾巢下無完卵，整個行業大勢轉差，個
股恐怕也獨力難支。
其後，再以龍頭股走勢作確認。所謂射人先射馬，擒賊要擒王，要觀察行業興衰，早着先鞭，必然要參考龍頭股或領導股表現。道理簡單，如果市場要炒起某題材，
龍頭股往往帶頭上升，股價愈升，就會愈吸引更多新資金入市，產生炒落後同業的聯動效應。一般來說，要整個行業轉好，通常有實質的政策利好、熾熱概念或業績
支持，大戶又積極跟進。如果發現某隻個股起動，沒有同類個股跟升，反映行業聯動效應沒有出現，僅是大戶推動個股的單獨行為，升勢的持續能力便大打折扣。
傳統智慧有謂：龍頭不倒，資金未走。行業或市場估值是否響警號，亦可從大戶對領導股的取態作確認。不少龍頭或領導股有啟示後市冷熱的功能，譬如港交所
（388），由於盈利與市場交投量相關，其股價波動性又強於大市，若該股股價躊躇未前，反映股市陷入好淡兩閒悶局。如在2007年10月底，港股升至
31958點歷史新高後勁不繼，港交所亦於同年11月5日高見268.8元後急速下跌，期間恒指即使反彈，港交所已彈不起，股價不能破關，港股亦無力再
上。由此可見，投資者用技術分析觀測大市，密切關注領導股去向是一重要法門，見勢色不對，隨時準備下車。
第二位大師：德國股神科斯托蘭尼
科斯托蘭尼認為，影響股市升跌原因簡單：「氣氛＋資金=趨勢」，即是說，貨幣充裕，心理因素便會轉趨正面；市場走資，股市想好也難，可見要趨勢延續，氣氛
與資金缺一不可。如港股上一次見頂是2007年10月底，11月上旬李嘉誠大手沽出航運股，資金撤離市場，時機之準至今仍為人津津樂道，也體現出氣氛偏
淡，大戶沽貨，趨勢之淡，呼之欲出。
啟示：以資金流向作確認
科老理論可以給投資者什麼啟示？簡而言之，要確認恒指是否呈現新一輪升浪，務必以資金流向來確認。由於港股與一眾高息貨幣同被視為高風險項目，投資者大可以高息貨幣的浮沉（即低息貨幣如美元或日圓的起跌），推測市場風險是否正大幅急升，資金是否正撤出股市。
眾所周知，全世界注視美元走勢，美元愈弱，理論上對高風險資產如股市愈有利，歷史亦證明，美滙與港股短線走勢雖未必一致，但整體上往往背馳，若然美元由弱
轉強，或是市場風險上升，資金撤離股市的其中一個訊號。至於港元滙價走勢更可作為資金的探熱針，港滙在每美元兌7.75至7.85港元之間上落，當港滙接
近強方上限7.75港元，代表有資金流入本港，推動港元需求。至截稿前，港元兌美元現滙從低位0.12826元回升，反映資金流入有利港股向上突破。
第三位大師：John Murphy跨市場分析
跨市場分析（Intermarket
Analysis）即貨幣、利差、債券、商品與股市之間的互動，舉個簡單的例子，既是生產原材料及大宗商品的銅，與澳元之間存在高正向走勢關係
（positive correlation），我們如果只看市場利率變化，不可能抓緊澳元走勢，必須與銅價走勢一併觀之。
啟示：以影響盈利關鍵因素確認
John
Murphy的說法，印證了市場與市場間的緊密關聯；事實上，看好一家公司，其實就是看好其前景，縱使個股表現會因為管理層質素、經營策略優於友儕，或產
品特性不同生產成本有別，但影響盈利、成本升跌的關鍵因素，在同業間應相去不遠，因此，不妨以影響盈利的關鍵因素入手，確認技術走勢。
舉個例，航空股的升跌往往受影響油價波動消息帶動，了解乾散貨航運股如中遠洋（1919）、太平洋航運（2343），觀察波羅的海乾貨指數（BDI）便是
必然動作，觀乎近日BDI仍舊在低位徘徊，航運股至今恐怕仍難轉勢【圖1】；又如黃金生產商是透過開採金礦、對黃金進行加工、出售以賺取利潤，見金礦股呈
突破，自必觀察國際金價走勢是否相符，如招金（1818）股價突破，往往與國際金價走勢同向發展，兩者偏差背馳不會長久，股價走勢最終回歸基本面。觀近日
現貨金價升穿短線降軌後，正朝去年12月初高位1431元進發，瑞金（246）雖受制下降軌，本周若呈突破，大可小注跟進【圖2】。
training.matrix@yahoo.com.hk
戴約克從事股票投資研究工作，鑽研技術分析多年；黃玲為暢銷書《破解上市公司易容術》作者。