化存貨為股權投資的變種「基因減肥藥」

化存貨為股權投資的變種「基因減肥藥」



上星期筆者與大家討論蠱惑公司如何藉應收賬款，把自己從肥佬教授變成極「索」萬人迷，以及其如何解決因服食過量「基因減肥藥」而引起的副作用。在現實世界 中，因為客戶及供應商未必一定願意與蠱惑公司配合，於是蠱惑老闆就研發了一種新的變種「基因減肥藥」，以切合實際需要。這就是把蠱惑公司的DNA（即股 權）輸入給客戶或供應商，使後者變成蠱惑公司的聯營公司（Associated Company），然後再由蠱惑公司銷售產品予聯營公司。



蠱惑財技催谷營業額

這變種「基因減肥藥」功效的確神奇，假設蠱惑公司按照變種「基因減肥藥」的方程式購買一客戶20%股權，使其變成蠱惑公司的聯營公司，並以10元一件的售 價（成本為8元）出售一百件泳衣予聯營公司，而聯營公司則擬以12元一件出售，蠱惑公司的營業額及利潤如下：情況一：假設聯營公司把一百件泳衣以12元全 部售出，而蠱惑公司的營業收入將增加1000元（10元 x 一百件），毛利則為200元 （2元 x 一百件）。另外，因蠱惑公司擁有聯營公司20%股權，所以亦會分享聯營公司20%的利潤，即40元 （0.2 x 2元 x 一百件）。

情況二：假設聯營公司只出售六十件泳衣，蠱惑公司的營業收入將增加920元（10元 x 六十件 + 0.8 x 10元 x 四十件），毛利則為184元（2元 x 六十件 + 0.8 x 2元 x 四十件）。另外，因蠱惑公司擁有聯營公司20%股權，所以亦會分享聯營公司20%的利潤，即24元（0.2 x 2元 x 六十件）。

對！雖然聯營公司實際上只賣出六十件泳衣，但蠱惑公司在損益表可記錄九十二件泳衣（即六十件 + 三十二件）的營業收入及利潤。何解？因為尚未出售的四十件泳衣是存放在聯營公司，而蠱惑公司只擁有聯營公司20%股權（即其他股東擁有80%），故四十件 尚未出售的泳衣中，有80%（即三十二件）在會計上視同已出售予街外客戶。

情況三：假設聯營公司並未出售任何泳衣，蠱惑公司的營業收入將增加800元（0.8 x 10元 x 一百件），毛利將增加160元（0.8 x 2元 x 一百件）。因聯營公司未能出售泳衣，故並無利潤，所以蠱惑公司所分享聯營公司的利潤亦為零。

哈！雖然聯營公司並未賣出其向蠱惑公司所購入的泳衣，但蠱惑公司竟可藉着出售泳衣予聯營公司（但聯營公司不需要賣出），就可神奇地在其損益表記錄八十件泳衣的營業收入及利潤。



何解呢？因為尚未出售的一百件泳衣是存放在聯營公司，而蠱惑公司只擁有聯營公司20%股權，故尚未出售的一百件泳衣中有80%（即八十件）在會計上視同已 出售予街外客戶。要知道蠱惑公司雖然未能絕對控制聯營公司的董事會，但仍對其董事會是存在重大影響力（Significant influence）。所以，蠱惑老闆要求聯營公司向蠱惑上市公司買貨，總比要求獨立客戶來得容易。再者，蠱惑老闆有一「必殺技」，就是在當初投資聯營公 司時（如購買20%股權時），可能已暗示其將因應雙方合作情況再作增持，如果聯營公司是需要資金或蠱惑公司在其他資源上配合的話，哈！聰明的你大約也可以 估計到，聯營公司願意配合蠱惑公司的乘數有多少。

那蠱惑公司為何自己不直接出售泳衣呢？當生意暢旺的時候，蠱惑老闆當然不需要多此一舉，但當市道低迷或在生意額及利潤未如理想時，蠱惑公司可藉銷貨予聯營 公司，人為地催谷賬面營業額及淨利。而且，此過程也是完全合法、合情及合理的。說不定增持聯營公司的資金，還可在資本市場籌措呢！又因聯營公司可有多個股 東，在每個股東會為自身謀求最大利益的情況下，賓架及投資者將傾向相信聯營公司的公司管治比單一股東好，所以可能對蠱惑公司投資聯營公司的戒心較低。



「基因減肥藥」的副作用

不過，正如極速纖形一樣，服用這類變種「基因減肥藥」也有副作用：一、雖然聯營公司願意向蠱惑公司購買泳衣，但不一定有充足的現金流付款，所以蠱惑公司的 應收賬款可能會大大攀升，並導致大量經營活動現金流出，引致「穿崩」。因為現今的賓架及投資者非常醒目，一定會藉「盈利試金石」（即「除稅前溢利與經營業 務現金流對賬表」）去審視公司盈利的質量，如遇上賬面利潤高而經營活動現金流低或負數的話，就會特別小心謹慎。

二、所有蠱惑公司與聯營公司的交易，必須予其年報附註的關係人交易作出披露，所以，如各位賓架及投資者願意睜大牛眼細閱年報附註的話，一定可以找尋到蠱惑公司服用變種「基因減肥藥」後的蛛絲馬迹。

所謂「你精、我都精（飲杯竹葉青）」，那麼蠱惑老闆怎樣避開「盈利試金石」的測試呢？方法如下，當蠱惑公司去購買被收購公司股權的時候（如20%），可 能已示意或簽訂合約將（或可以）增持聯營公司的股權至某個百分比（如40%）。這樣一來，蠱惑公司不但可以無形地增加其對該聯營公司的影響力，還可透過這 個渠道將資金運送予聯營公司；而聯營公司則可把增資的資金，用予償還蠱惑公司的貨款，使蠱惑公司的應收賬款在年結日大大減低，以增加其營運業務現金流入， 避開「盈利試金石」的測試。可以說，這個由滯銷存貨變成應收賬款，再轉化成聯營公司股權投資的技倆真是蠱惑到極點。但筆者要補充一句，千萬不可以「一竹篙打成船人」，因為有很多上市公司的聯營公司投資都是正正當當的！



現在各位賓架及投資者應該明白，蠱惑老闆如何藉變種「基因減肥藥」去幻化成極「索」萬人迷！所以，變種「基因減肥藥」可能比灰姑娘或小木偶財技更蠱惑，真 是「強中自有強中手」。哈！如同一些彩色日報或方向周刊喜歡指出一些藝人在整容前後的驚人差異一樣，賓架及投資者可能會驚覺其眼睛原來可以輕易被一劑藥所 矇騙。