Tony 13 Feb 混亂的財務報表

Tony Measor 13 Feb

混亂的財務報表
經　過　昨　夜　一　役　，　我　持　有　的　A　I　G　已　自　其　原　來　的　成　本　下　跌　2　5　%　。　也　許　有　些　投　資　者　的　損　失　更　加　慘　重　，　但　昨　夜　1　2　%　的　跌　幅　似　乎　可　算　一　場　嚴　重　的　災　難　。　
　
然　而　，　我　沒　有　損　失　金　錢　，　而　且　根　據　我　所　讀　過　的　一　些　報　告　看　來　，　A　I　G　也　沒　有　損　失　。　事　實　上　它　們　只　是　採　用　了　不　同　的　會　計　政　策　，　放　棄　了　一　直　沿　用　的　損　益　賬　，　不　再　列　出　有　多　少　收　益　及　虧　損　，　而　變　為　資　產　負　債　表　作　出　調　整　的　列　表　。　
　
對　外　行　的　讀　者　來　說　，　當　中　原　委　很　難　解　釋　清　楚　，　但　這　與　香　港　會　計　政　策　的　原　則　相　似　，　即　把　重　估　投　資　物　業　的　損　益　都　計　算　在　內　，　我　一　直　都　很　不　 　滿　這　種　會　計　政　策　的　計　算　方　法　。　正　如　大　家　所　見　，　一　些　普　普　通　通　的　公　司　近　年　來　的　收　益　實　在　高　得　荒　謬　，　希　慎　(　1　4　)　正　是　一　個　好　例　子　。　在　1　9　9　7　年　至　1　9　9　9　年　期　間　，　希　 　慎　每　年　賺　得　溢　利　約　1　1　億　元　，　亞　洲　金　融　風　暴　之　後　5　年　，　溢　利　都　在　6　億　元　左　右　。　但　自　2　0　0　5　年　採　用　新　的　會　計　政　策　之　後　，　它　們　的　溢　利　竟　可　逾　4　0　億　元　，　在　2　0　0　6　年　更　 　添　逾　3　0　億　元　，　這　絕　不　是　真　金　白　銀　賺　得　的　溢　利　。　
　
也　許　2　0　0　7　年　的　報　告　「　溢　利　」　會　較　2　0　0　6　年　向　股　東　呈　列　的　略　低　一　點　，　可　能　僅　低　於　3　0　億　元　，　但　其　實　也　沒　有　關　係　，　因　為　公　司　根　本　不　打　算　與　股　東　分　享　其　溢　利　，　因　為　管　理　層　內　心　明　白　這　些　溢　利　不　是　以　一　般　途　徑　賺　得　的　。　
　
但　嘗　試　假　設　樓　市　倒　塌　，　而　投　資　物　業　的　價　值　下　跌　1　0　%　，　在　這　波　動　的　市　場　上　一　點　也　不　稀　奇　，　如　此　一　來　希　慎　下　一　年　將　需　要　作　出　3　0　億　元　的　 　物　業　減　值　。　因　此　，　只　是　收　租　，　什　麼　也　沒　做　的　希　慎　，　下　一　年　將　產　生　「　虧　損　」　2　0　億　元　，　令　股　市　變　得　神　經　過　敏　，　就　像　A　I　G　的　情　況　一　樣　。　
　
這　個　會　計　賬　目　的　制　度　千　蒼　百　孔　，　美　國　的　次　按　風　波　很　大　程　度　上　也　源　於　此　。　這　個　制　度　由　美　國　所　創　，　英　國　對　已　審　核　溢　利　的　傳　統　做　法　在　某　程　度　 　上　是　倚　賴　審　核　員　的　常　識　，　而　溢　利　就　是　真　實　及　公　平　地　反　映　實　際　溢　利　，　但　美　國　的　做　法　是　要　求　公　司　遵　從　固　定　的　格　式　。　因　此　美　國　才　會　發　生　像　安　隆　及　世　界　通　訊　般　的　悲　劇　事　件　。　 　
　
如　果　貸　款　撥　入　一　個　獨　立　的　賬　目　中　，　又　或　在　資　產　負　債　表　旁　附　上　小　註　記　錄　，　讓　大　家　可　以　清　楚　看　到　，　那　麼　就　可　避　免　大　家　對　次　按　風　波　存　有　誤　解　了　，　A　I　G　的　資　產　價　值　，　又　或　希　慎　的　物　業　價　值　也　不　會　被　扭　曲　。　
　
A　I　G　在　1　0　月　宣　佈　其　次　級　貸　款　組　合　的　最　高　潛　在　虧　損　不　多　於　1　2　億　美　元　，　當　中　包　括　已　承　受　的　風　險　，　這　數　字　的　確　並　無　虛　言　。　今　時　今　日　的　 　實　際　風　險　亦　很　可　能　不　會　高　出　多　少　，　但　在　安　隆　醜　聞　事　件　之　後　，　羅　兵　咸　會　計　師　事　務　所　極　為　小　心　謹　慎　，　避　免　被　控　沒　有　公　正　披　露　任　何　可　能　的　壞　賬　或　潛　在　風　險　。　因　此　，　如　果　有　些　 　非　常　巧　妙　的　金　融　工　具　，　以　其　他　巧　妙　的　金　融　工　具　進　行　對　沖　，　縱　使　淨　風　險　近　乎　零　，　但　兩　者　均　須　呈　列　出　來　。　最　新　的　金　融　工　具　包　括　[　c　o　l　o　r　=　b　l　a　c　k　]　信　貸　違　約　掉　期　、　債　務　抵　押　證　券　及　「　分　散　差　異　利　益　」　內　，　我　也　弄　不　清　這　些　是　什　麼　。　
　
風　險　可　能　比　我　想　像　的　更　大　，　因　而　A　I　G　已　設　立　控　制　此　等　風　險　的　複　雜　安　排　，　即　使　他　們　擁　有　優　秀　的　會　計　財　務　專　業　團　隊　，　所　要　承　擔　的　風　險　甚　或　可　能　超　過　其　能　力　範　圍　。　不　過　，　這　些　風　險　可　能　會　倍　增　，　正　如　在　雙　向　期　權　的　情　況　，　防　範　看　淡　和　看　漲　的　風　險　。　
　
然　而　，　倘　若　該　公　司　在　沒　有　監　管　機　構　批　准　的　情　況　下　宣　佈　此　等　數　據　，　則　會　有　騙　取　投　資　者　之　虞　，　而　在　美　國　，　任　何　訴　訟　都　會　徹　底　地　被　利　用　，　因　股　東　會　不　必　要　地　被　嚇　退　放　棄　持　股　，　並　被　誘　使　沽　出　。　
　
不　僅　是　我　持　有　的　A　I　G　股　份　已　急　劇　下　跌　，　大　市　對　匯　豐　(　5　)　的　反　應　亦　令　我　仍　覺　震　驚　，　不　過　我　依　然　肯　定　，　成　本　會　獲　妥　善　補　償　，　但　現　時　 　1　3　,　0　0　0　億　元　的　市　值　比　去　年　2　0　0　6　年　初　的　水　平　少　了　3　,　5　0　0　億　元　。　該　3　,　5　0　0　億　元　看　似　消　失　了　，　而　當　然　不　是　實　際　的　損　失　。　但　匯　豐　是　另　一　間　會　作　出　其　認　為　是　 　沒　有　必　要　之　撥　備　的　公　司　，　並　已　經　遠　遠　超　出　他　們　認　為　可　能　是　最　差　的　情　況　。　
　
這　並　非　我　從　前　所　認　識　的　損　益　表