Tony 31 Jan 中 人 壽 盈 利 疑 陣 重 重

Tony 31 Jan

中　人　壽　盈　利　疑　陣　重　重　
　
　中　人　壽　(　2　6　2　8　)　的　業　績　令　人　頗　感　懷　疑　，　以　我　所　見　，　呈　列　予　股　東　的　賬　目　，　實　在　含　糊　其　辭　，　不　著　邊　際　。　
　
　2　0　0　6　年　的　年　報　顯　示　，　該　年　的　股　東　應　佔　溢　利　為　人　民　幣　2　0　0　億　元　，　而　2　0　0　7　年　截　至　9　月　止　9　個　月　的　溢　利　為　人　民　幣　2　4　7　億　元　。　中　人　壽　最　新　的　報　告　指　出　，　其　溢　利　較　2　0　0　6　年　上　升　至　少　5　0　%　，　即　2　0　0　7　年　全　年　溢　利　可　能　達　人　民　幣　3　0　0　億　元　。　
　
　去　年　1　0　月　中　人　壽　受　狂　熱　追　捧　的　時　候　，　他　們　公　佈　了　截　至　9　月　止　上　一　季　溢　利　，　以　及　去　年　首　9　個　月　的　溢　利　。　該　季　的　溢　利　為　人　民　幣　7　8　億　元　，　而　9　個　月　的　溢　利　則　為　人　民　幣　2　4　7　億　元　，　步　伐　似　乎　一　致　，　尤　其　中　國　股　市　的　熾　熱　在　該　季　開　始　冷　卻　下　來　。　
　
　本　周　有　關　預　測　溢　利　上　升　的　公　佈　，　列　出　2　0　0　6　年　的　溢　利　為　人　民　幣　1　4　4　億　元　，　比　起　之　前　公　佈　的　相　距　甚　遠　，　即　使　再　增　5　0　%　亦　僅　達　人　民　幣　2　1　6　億　元　，　如　果　以　9　個　月　溢　利　2　4　7　億　元　的　數　字　來　看　，　即　代　表　最　後　一　季　的　業　績　出　現　虧　損　，　但　這　個　可　能　性　似　乎　頗　低　。　
　
　我　們　沒　有　實　際　的　數　字　，　只　好　假　設　去　年　的　溢　利　合　共　為　人　民　幣　3　0　0　億　元　，　那　麼　以　首　9　個　月　已　公　佈　的　數　字　計　算　，　最　後　一　季　的　溢　利　跌　至　人　民　幣　5　3　億　元　。　溢　利　略　為　下　跌　，　但　鑑　於　股　市　大　幅　波　動　，　加　上　來　自　買　賣　股　票　，　以　及　包　括　在　公　佈　數　字　的　市　場　估　值　之　收　益　大　減　，　這　也　合　情　合　理　。　
　
　如　果　我　們　想　像　最　壞　的　情　況　，　根　據　最　新　的　報　告　所　指　9　個　月　的　溢　利　為　人　民　幣　2　4　7　億　元　，　由　此　推　斷　，　該　年　最　後　一　季　的　虧　損　逾　人　民　幣　4　0　億　元　。　雖　然　股　市　大　幅　波　動　有　可　能　引　致　出　現　虧　損　，　尤　其　如　果　公　司　的　溢　利　倚　賴　炒　賣　股　價　上　落　，　但　在　這　個　情　況　下　實　在　不　大　可　能　會　發　生　。　
　
　我　們　只　好　相　信　前　者　的　數　字　。　如　果　年　度　溢　利　達　人　民　幣　3　0　0　億　元　，　那　麼　股　份　的　市　盈　率　約　為　2　0　0　7　年　溢　利　的　3　0　倍　，　但　這　當　中　包　括　首　9　個　月　來　自　買　賣　股　份　的　收　益　，　你　應　 　該　知　道　2　0　0　8　年　這　一　項　收　入　不　會　如　此　多　。　如　果　本　年　的　平　均　季　度　溢　利　介　乎　人　民　幣　6　0　億　元　至　人　民　幣　7　0　億　元　，　那　麼　2　0　0　8　年　溢　利　樂　觀　估　計　可　能　為　人　民　幣　2　7　0　億　 　元　，　市　盈　率　大　致　上　不　變　。　
　
　那　麼　，　究　竟　公　佈　中　所　說　，　2　0　0　7　年　溢　利　較　2　0　0　6　年　的　人　民　幣　1　4　4　億　元　躍　升　5　0　%　，　至　人　民　幣　2　1　6　億　元　，　是　什　麼　一　回　事　？　倘　真　如　此　，　市　盈　率　或　為　2　0　0　7　年　溢　利　的　3　8　倍　，　在　較　弱　的　市　場　中　，　這　個　股　價　不　易　維　持　，　因　為　2　0　0　8　年　的　銷　售　額　很　可　能　會　減　慢　。　
　
　如　果　你　不　是　借　錢　買　入　，　而　且　對　公　司　的　長　遠　前　景　有　信　心　，　沒　有　理　由　要　沽　出　這　些　股　份　。　但　2　9　.　2　0　元　的　股　價　對　我　來　說　似　乎　仍　然　太　高　，　除　非　下　一　份　報　告　叫　人　刮　目　相　看　，　否　則　我　不　會　選　擇　買　入　。　
　
　人　壽　保　險　的　銷　售　額　仍　將　理　想　，　但　在　劇　烈　的　市　場　競　爭　之　下　，　加　上　中　國　若　兌　現　早　前　的　承　諾　，　外　資　保　險　公　司　必　定　紛　紛　湧　入　，　我　懷　疑　中　人　壽　是　否　可　以　繼　續　維　持　其　主　導　的　市　場　佔　 　有　率　。　高　於　平　均　數　字　的　增　長　率　幾　乎　是　必　然　的　，　因　此　該　公　司　獲　一　個　屬　半　正　面　的　評　級　，　其　管　理　的　基　金　亦　必　定　有　所　增　長　。　這　個　行　業　是　我　喜　愛　投　資　的　類　型　，　因　此　總　是　值　得　保　留　 　著　一　些　持　股　，　但　也　需　要　靈　活　變　通　。