曹仁超2006-06-22投資者日記 部分股份出現抗跌力

曹仁超2006-06-22投資者日記 部分股份出現抗跌力

　　6月21日，周三。恒生指數升50.38，收15639.36；成交二百一十三億五百多萬元。6月期指低水，收15624點，升24點。電盈（008）可能出售電訊業務同now電視，2000年爭崩頭搶番嚟嘅項目，今天卻要出售；買家除咗嚟自澳洲麥格理銀行外，亦有嚟自美國嘅新橋。佔電盈
20％嘅第二大股東中國網通（906）已表示反對。過去李察李亦曾將SkyTV股權賣畀澳洲報業集團梅鐸。梅鐸千方百計欲打入中國衛星電視市場，至今亦只有長嘆一聲，最近更將鳳凰衛視（8002）部分股權沽之哉。外資如欲利用電盈手上嘅電訊業務及now進軍內地，可能又係另一個「中國夢」。其實，不但內地電視市場難以攻入，內地電訊市場雖然今年年底開放，但欲攻入去亦唔易。

李察李在商言商冇錯

　　我老曹記得，中電（002）亦曾賣部分股權畀中信泰富（267）作為攻入中國電力市場之引領人，最後決定向中信泰富購回中電股份註銷算數。國泰航空（293）亦曾發行新股畀中信泰富，希望協助打入中國航空市場，結果一樣寸步難行，最近透過收購港龍，亦係希望進一步打開內地航空市場。如果只睇香港固網、無線電話市場及有線電視市場已進入過度激烈競爭時代，純商業角度睇，如有人出價吸引，賣出又何妨？今天喺香港最賺錢生意項目仍然係房地產及銀行，唔係
做電訊生意（市場開放便進入惡性競爭），亦唔係做有線電視生意（相信市場已近飽和），如李察李日後集中火力做房地產，在商言商冇錯！只係2000年以高價爭番嚟嘅電訊生意，今天卻要賤價出售。香港法律並冇限制外資擁有香港電訊業務，中國政府亦唔會介入此事。

　　中聯通（762）升2.2％，見六元八角五仙，韓國SK電信將手上三年期可換股債券轉為聯通普通股後，佔聯通6.7％股權。

　　中國石油交易所開始模擬運行，有五十五家交易商將參加交易；中國開始買賣石油期貨矣。

　　恒隆地產（101）宣布，有意投資二百五十億元入內地十個項目，分布六至八個城市，但唔包括上海，樓面一千五百萬方呎。日後集團嚟自內地租金收入將由今年佔總租金收入30％，進一步升至佔一半或以上。香港地產資金繼續流入國內房地產。

　　金價正在尋底（或者喺五百四十二美元已經搵到，但未肯定），將來金價或可見一千美元，但由今天到將來之間卻有唔知幾多個明天，明天金價怎麽樣則木宰羊。

　　股市有如靚女，不但天天新款，加上略帶高傲性格，令男士們紛紛為她着迷，但又猜不透佢心裏諗乜嘢。佢嘅一顰一笑可令男性樂透半天或愁眉不展。至於股市評論員，都係事後講嚟頭頭是道，但事前卻唔會提出警告，佢地永遠喺事後才發現真理。股市有如喺水星，評論員好似生活喺火星，由於大家軌道唔同，所以永遠唔了解對方。股市升降係將投資者嘅情緒放大：佢地往往興高采烈地入市，然後又哀傷地離開，本周股市相信便在日好日淡中度過。今天做長線投資仍太奢侈，做短線投機又太混賬，真係不知如何是好。每次金融危機過後，都破壞咗中產階產嘅財富，卻令富者更富。1997年7月如此、2000年3月係咁，今年5月亦一樣。

　　今天失業率的確好低，但薪金亦同樣地低。至於高薪工作崗位，似乎喺香港消失咗。

　　TIPS債券（Treasury Inflation Protected Securities Bond）已回落，代表未來通脹壓力下降中。十年期TIPS債券孳息率一度由二厘〇五升至二厘五一，今天又跌至一厘九九。可惜聯儲局唔會睇呢D數據，只睇CPI（及核心CPI）呢類數字，真係擔心貝南奇將利率推得太高而傷及中產階級。此乃制度上嘅缺陷，好無奈。希望日後聯儲局官員多D前瞻性、少D睇落後數據，有助改善日後加息╱減息決定。

恒指15200點重建基礎

　　如睇TIPS債券，恒指喺15200點水平開始重建基礎。

　　研究股市幾時反彈，係好浪費時間嘅行為。走勢分析最大缺點係「如果咁、就咁」。有D形態分析好有用，因為係反映群眾情緒，透過猜測群眾反應去預測股價變化。隨着走勢分析普及，群眾情緒再唔似從前咁，令走勢陷阱一再出現。其中比較可靠只餘下上升軌、頭肩頂呢類最基本嘅趨勢線。最高出錯率喺RSI方面，其可信性已漸漸下降（因太多人使用）。例如今年4月股市先急升、5月開始便急挫，而且成交急增，令唔少人措手不及。唔少基金經理只有拋售期指套住既得利潤，
如此一來便加速股市下跌速度。拋售高潮喺6月13日完成，基金經理便將拋空期指平倉，引發上周尾股市反彈。進入今周，相信為6月結做櫥窗粉飾，有D股份繼
續沽售，有D股份增加持有量，形成個別發展，後市喺15200至16000點上落【圖】。換言之，本周開始部分股份已出現抗跌力，亦有部分股份繼續回落。
一般人喺上述環境下都係少做少錯、唔做唔錯，到7月3日再算，到時或有似樣反彈亦唔奇。

　　日本十年期債券孳息率升上一厘八四八，距離七年高點即今年5月15日嘅二厘〇一仲差DD，主因係日本央行行長福井俊彥暗示零利率政策不久將來會取消。估計年底前日圓利率見半厘，即下半年日本有兩次加息機會。日本政府係美元債券最大持有者，共持有六千三百九十二億美元（中國只持有三千二百三十億美元）。日本政府喺2004年8月持有六千九百九十億美元債券，其後曾一度減持，一直冇再增持美元債券。2004年8月至今美元債券利率升幅有限，有賴中國政府長期吸納。今年下半年日本抽緊銀根，代表日本政府喺可見將來都唔會增持美元債券；至於中國，恐怕吸納美元債券嘅胃口亦在下降中。換言之，美國長息恐怕進入上升周期！

　　浮動利率貸款（Adjustable-rate-mortgages,ARMs）唔同固定利率貸款，利率隨時可調整。2003年6月美國三十年期息率六厘五四，ARMs三厘七六，因此買樓者都選用ARMs而唔用固定利率貸款。今年5月三十年期固定利率貸款只係六厘六，較2003年六厘五四微升；但ARMs已見五厘六三。估計未來六個月將有一萬億美元ARMs貸款面對利率高於固定利率貸款，估計唔少美國房屋貸款者將由ARMs轉為固定利率。對未來美國樓市影響會點？

今日寵兒明日棄嬰

　　貝南奇返工已超過四個月，蜜月期早喺今年5月10日結束。通脹率上升、經濟增長率放緩，有大量格蛇留下嘅蘇州屎要清理。貝南奇係通脹目標派，為將CPI升幅局限1至2％，利率要有幾高？佢明白今天一再加息，經濟亦只會放緩增長而唔會衰退，同時可獲得通脹戰士嘅美名（上述由格蛇用十八年半時間建立），冇人會因經濟增長率放緩而怪貝南奇；反之，如通脹率升幅惡化，卻會算喺佢頭上。換言之，貝南奇過度加息嘅誘因好大。6月5日貝南奇演說時話：佢會不
惜一切去壓制通脹率。各位宜小心。今年首五個月美國CPI升幅已達5.2％，核心通脹率升幅3.2％。假設利率升至五厘半或以上，即利率高於核心通脹率二厘或以上，通脹率可漸受控制，但經濟增長便放緩。假設利率只見五厘二五，又擔心未夠力阻止通脹率上升。換言之，8月8日係咪加息？好考功夫。

　　如果你一如我老曹喺股票市場打滾三十八年，便知道今天嘅寵兒隨時成為明天嘅棄嬰呢個道理。有D寵兒可維持好耐（例如數年），有D只維持幾個月。作為分析員，就係喺商品（或股票）未成寵兒前將佢搵出嚟，喺它未成棄嬰前放棄。油價過去六年上升六倍、銅價過去三年上升四倍，都為事先已投資能源股及銅礦股者帶嚟巨大利潤。銅有機會變成棄嬰，至於油價仍在頑強抵抗。2000年3月警察「吹雞」，開始拉「互聯網小販」；走得快好世界，冇走到者就係咁先。今年5月警察又再「吹雞」，呢次所拉嘅對象改為商品股，亦係走得快好世界，唔肯走者已被綁住，無法脫身。誰又係明天嘅寵兒？誰又係明天嘅棄嬰？情況有如釣魚，有人大有收穫，有人一無所得。

　　科技與貿易改變咗全世界。過去人類日出而作、日入而息，所謂循環周期係指春夏秋冬，好有秩序。今天經濟周期複雜好多，同時亦長好多。1980年起工業
周期改變咗珠三角洲嘅面貌、1990年起再改變長三角嘅面貌，原材料需求2000年起又改變咗澳洲、加拿大、俄羅斯及巴西。油價上升曾令七十年代中東面貌
全面改變；八十年代及九十年代油價回落，又令中東國家出現經濟困難；2000年起中東國家又再意氣風發。今年5月起原材料價格回落係咪另一退潮？

中國將減少進口鐵礦石

　　鐵礦石談判中，中方輸咗，決定接受主要生產商必和必拓（BHP）公司所提出嘅價格，較上年度上升19％。睇嚟中方喺談判中仍無法行使話事權。雖然鐵礦
石漲價19％，但鋼價相信升幅唔大，令鋼鐵企業利潤出現大幅下降。加價19％後，中國鋼企須為呢次漲價多付六十億至七十億美元，明年多付一百億元。

　　鐵鋼石每噸漲價19％（約七至八美元），同期運費下降八至十美元，對鋼廠而言成本可以拉平。依家中國鋼廠平均噸鋼利潤只有一百五十元人民幣，未來中國
鋼鐵廠只有繼續薄利多銷。鐵礦石加價19％後，進口價已同中國現貨價基本上一致（現貨價格去年12月至今下降5.35％），估計進口量會減少；今年1月中
國進口二千六百五十八萬噸，5月已降至二千四百五十七萬噸，相信下半年進一步減少。去年鐵礦石漲價71.5％，已令中國鋼鐵業多付三百九十七億元人民幣。
中國嘅問題係：產能過剩、能源緊張。包括鋼鐵業在內已出現明顯過剩，導致整個行業利潤繼續下降。能源價格今年升幅已超過15％，睇嚟中國至今未有妥善方
法。

　　經濟與政治通常手牽手。當政治出問題之時，經濟必然走下坡，反之亦然。1997至2003年到底係經濟影響特區政府抑或政治影響香港經濟？人們心中有數。經濟盛衰50％受外在因素影響，50％係本土因素。1997至2003年香港可以講外在因素同內在因素都不利，類似情況日後應唔會再重演。

　　根據美林證券資料，去年全球擁有一百萬美元以上資金（唔計自住物業）嘅人數八百七十萬人，較1996年四百五十萬人上升近倍。其中升幅最快係中東地區，增加三十萬人。擁有三千萬美元以上者全球人口八萬五千四百人，其中65％有投資新興市場，30％有海外置業。

　　北美洲百萬富翁人數二百九十萬、歐洲二百八十萬、亞洲二百四十萬、拉丁美洲三十萬、非洲十萬。世界過去十年的確富者愈富，至於係咪同時貧者愈貧便木宰羊。

　　SUNDAY（866）、電盈停牌。
　　信用卡防盜（1051）6月22日改名智富能源。
　　■明報企業（685）、萬華媒體（426）6月30日；維他奶（345）7月6日公布業績。