曹仁超2006-06-26投資者日記 第十八次加息機會高

曹仁超2006-06-26投資者日記 第十八次加息機會高

　　6月25日，周日。香港少見嘅藍天白雲呢幾天再現，我老曹心情亦開朗好多。不過，上周股市反彈十分短癮，主因係股市冇乜動力（momentum），恒生指數只喺15200至16000點之間游弋。在此環境下，一般人以少做少錯為守則，除非你有內幕消息（但上述做法係犯法嘅，因此擁有內幕消息嘅人士，唔會講你知，講你知有內幕消息者十之八九係假消息）。如果你想賭，可以賭波、賭馬甚至過澳門賭，上落終歸有限；金融市場才係賭身家地方，隨時一鋪清袋。由於6 月13日美股RSI低於30，MACD進入超賣區，引發股市反彈，到今天止，呢次反彈仍十分短癮。

農產品唔受加息影響

　　利率改變，要六個月後（甚至更長）才生效。如6月29日將利率推高至五厘二五，令短期息率再次高出美國核心通脹率二厘，可令明年首季美國核心通脹率受控制，但聯儲局有冇耐性？會否喺8月8日再加息？5月12日起美元已止跌回升，並6月5日形成雙底反彈，理由係同二百天線距離太遠。由於4月份美滙指數五十天線已跌穿二百天線，確認美元進入熊市，6月5日嘅回升只係反彈，估計可維持到7月或8月，美滙指數相信喺88.5附近再遇阻力。黃金、白銀及工業用金屬例如銅、鎳等，今年5月起進入調整期，取而代之係農產品例如小麥等，相信新一輪漲價潮由農產品帶動，例如棉花同橙汁等。上述商品唔受加息因素影響，而最關鍵係天氣。

　　美元短期上升周期6月已開始，可維持幾耐仍木宰羊。上述改變令商品價格受控制、新興股票市場股價回落，令出口股再度被睇好，起碼短期係咁。

　　今年5月如你冇喺股市及金市獲利回吐，可能已砸頭埋牆；如你依家揸住現金，不妨等6月29日之後再算。4月份美國耐用品訂單減少4.8％，睇嚟美國經濟已開始軟着陸。由於油價仍企喺七十美元一桶之上，放寬銀根在可見將來唔會出現。5月份係咪同牛講拜拜，同熊打交道？美股由2002年10月、港股由2003年3月進入小牛市，到今年5月雙方都有Ｄ疲態。熊已被吵醒，開始由洞穴中爬出來；新興市場股市由5月8日至今已跌20％，小熊市一期似乎已開始，至6月13日完成，然後係上落市，但大方向係反覆向下。未來將係耐性嘅考驗，過早入市者未必着數。如根據四年周期理論，今年5月開始進入回落期（過去美國中期選舉，道指平均回落8.4％，標普五百指數回落13.4％）。5月份道指見高位時，只有7.02％股份創新高，17％股份早已回落20％，通用汽車更回落40％，上述乃大市改變大方向嘅訊號。

　　美國十年期債券出現1984年5月以來最長嘅一次跌市。上周五出現連續第八個交易天回落，孳息率見五厘二二嘅四年高位。市場除咗相信6月29日加息四分一厘，愈嚟愈多人相信8月8日再加息，人數已達85％（上周仍然係五五波），並估計8月8日十年期債券孳息率可見五厘四。美元升至八星期高位，成1.25美元兌1歐羅及1美元兌116.57日圓。換言之，聯儲局不但有第十七次加息行動，第十八次加息機會更達85％。摩根大通分析員估計，新興股市將進一步受壓，南非蘭特已跌至三十三個月最低位，冰島、土耳奇、紐西蘭元等跌幅亦唔細。

　　日本十年期債券孳息率見一厘八七，估計7月份取消零利率後，可見二厘至二厘一。

　　MSCI亞太區股市上周跌0.6％，見121.23；5月8日至今跌幅15.4％。

樓市交投回升屬低價出貨

　　5月份香港銀行批出新住宅按揭貸款較4月升19.7％，達一百三十七億港元；二手樓貸款升12.9％，達一百億元，代表5月香港樓市交投回升，但相信係低價出貨。

　　至今為止，我老曹仍唔清楚6月14日道指10698點係拋售高潮抑或跌市中途島，上述分析結果可令你未來十二個月變得更富有或較貧窮。技術上睇，道指5月10日至今仍係一浪低於一浪；標普五百指數喺6月14日更創今年新低才反彈；納指五十天線已低於二百天線，出現死亡交叉；股市訊號繼續係有反彈冇上升。股市舊領袖（商品股、新興市場股及二線股）已回落超過20％，代表熊市已開始，股市新領袖一如三位博士，仍在依賴伯利恆之星引領，尋找「新生王」。依家處境係舊浪已進入退潮，新浪卻未開始。五窮六絕已肯定、7月能否翻身？則木宰羊。　　5月10日加息後，股市已感到痛，6月29日如再加息，會否喺傷口上擦鹽？另一方面，每片黑雲都鑲有銀邊，睇來睇去，未來經濟只係增長率放緩，而非陷入衰退，因此前景亦不應睇得太灰。踏入下半年業績公布期，今年上半年企業純利仍有增長。換言之，7月唔係冇賺錢機會，只係需要努力Ｄ去發掘！我老曹嘅責任係努力令你更富有，方法係捕捉每次潮流嘅改變。當然，不如意事十常八九，雖然大潮流方向冇睇錯，但喺轉捩點方面掌握仍唔係咁準，呢方面仍在努力提升中。人誰無錯？過去睇啱，唔代表將來一定睇啱，反之亦然。每一次都係新體驗及新挑戰，投資呢一行吸引力便是每天都有新事物要分析，往往令人唔知老之將至。

　　做我地呢一行，能知過去容易，預測將來卻難。唔少人用盡種種方法，結果仍係時啱時唔啱。近年錯得最離譜就係波浪理論派，由1990年起一直預測美國經濟衰退，但至今仍未實現。必須承認，我地呢一行只係能知過去，至於預測將來，至今為止冇一個人可做到，不過當有訊號出現時，小心Ｄ係必須嘅。任何人告訴你佢能知未來，請立即離開佢，因為佢唔係騙子就係白癡，因為先知早喺二千年前已死晒，自耶穌誕生後，世上再冇先知。

1997年後行業衰多盛少

　　八十年代初期，中國經濟由封閉式走向開放式，引發出口同入口需求，中國經濟由八、九十年代資金流入式經濟，漸漸變成今天資金雙向流動。香港經濟由八十年代以盛衰循環為主，轉化為個別行業各有各精采。今天香港經濟本身愈嚟愈穩定，唔會出現過熱亦唔會過冷，但個別行業升降卻極之驚人。有人認為呢個係對沖基金運作嘅結果，亦有人認為行業性盛衰取代整體經濟繁榮與衰退，才令對沖基金急速成長，到底有雞先抑或有蛋先？我老曹對呢項爭論冇興趣，只知上述現象1997年後已成主流。唔少人只知1997年8月後香港經濟不前，其實早喺1997年前，唔少行業已進入惡性競爭期。例如電腦硬件生產商自1984年起邊際利潤走下坡，至今超過二十年，情況未改善；至於飲食業（尤其酒樓），1987年起便走下坡；報業自1994年起走下坡；航空業1997年起走下坡；半導體生產業2000年起走下坡；甚至房地產項目中，寫字樓亦早喺1994年走，1997年回落嘅只係住宅樓價。今年係咪商品股見頂及國際性跨國銀行股見頂（本地業務為主嘅銀行股，唔少早在1997年見頂）？未來邊Ｄ行業進入繁榮期？我老曹正在努力找尋中。

　　資產升值後，必然帶嚟資產值回落期。香港樓價由1984年起步至1997年上升十三年，調整50％亦需六年半時間；到2003年第三季，時間上已脗合，此乃2003年第二季我老曹叫大家買豪宅嘅理由。見底後必反彈，但唔代表另一上升周期開始，其他行業亦一樣。例如香港酒樓七十年代開始愈開愈多，至1987年達到高潮，1987年10月股災後，香港酒樓業便開始走下坡，過去二十年內亦有起有跌，但跌嘅日子長、起嘅日子短，今天香港酒樓數目較1987年減少一半或以上。再以報業為例，1994年前大部分報館皆欣欣向榮，1994年後卻需要喺萎縮中嘅空間爭取生存機會，邊際利潤大幅回落，甚至進入惡性競爭，最後進入寡頭經濟，即只由幾份大報紙壟斷市場，其餘報館唔係艱苦經營便係被淘汰出局。不但報業如此，其他行業如電影業亦早已走下坡，而且速度更為嚇人，連出現寡頭經濟嘅機會都冇，變成野貓式經營（例如有好劇本便埋班開戲，不然便散Band），連影后都要到電台兼職做DJ，同六十年代電影業比較真係差天共地。香港電影業七十年代開始自從無線電視普及已走下坡，其後出咗個李小龍，曾令電影業一度強力反彈，自李小龍逝世後，電影公司便買少見少。仲有旅行社亦早喺八十年代開始走下坡。我老曹出嚟社會做事快四十年了，睇住唔少行業性盛衰，1997年前盛嘅行業多、衰嘅行業少，1997年後卻係衰嘅行業多、盛嘅行業少。

　　今年下半年又在敲門，未來展望如何？大前提係香港GDP增長率今年第二季起放緩，但通脹率第三季仍上升，要到第四季才放緩，加上7月份日本銀行可能放棄零利率政策。索羅斯話，過去數月日本中央銀行已從市場抽走二千億美元，引發新興股市5月份起急跌，上述資金不但唔會重新投入市場，恐怕日本7月份起仲會進一步抽走資金。過去三十年日本央行有三次貨幣供應出現負增長：第一次1981年、第二次1992年、第三次2000年；今年4月係第四次。前三次都令日經平均指數大跌，相信呢次亦唔例外。過去日本貨幣政策對世界經濟影響唔大，但2001年起日本實施零利率政策，成為唔少對沖基金嘅資金提供者，形成呢次日本銀行抽資影響力咁大。何況今年4月起嘅抽資行動係環球性，美國、歐洲甚至中國都加入（估計英國亦好快加入），目標係對付高油價，但油價仍頑強地抗跌，睇落呢次環球性中央銀行抽資行動，距離結束日子仍遠。

　　我老曹相信，1999年（或2001年）開始嘅原材料上升周期今年5月結束，呢點由銅價近日下調可證明。但CPI上升速度今年第三季才見頂，令利率上升周期極可能維持到8月8日或以
後；經濟放緩期今年第二季或第三季才開始，明年才結束。黃金反覆上升期由2001年開始，今年5月結束，上阻力七百三十美元，下支持五百四十二美元，喺可見將來估計都喺呢個框框內玩上落市。本周四美國將加息四分一厘兼美元進一步上升，能否將金價喺7月份內逼降至五百四十二美元形成雙底？並唔清楚。

　　奧地利已故畫家克林姆（Gustav Klimt）1907年所畫嘅《黃金畫作》（Adele Bloch-Bauer
I）6月18日以一億三千五百萬美元（十億五千萬港元）賣出，不但超越2004年5月畢加索嘅《拿煙斗的少年》售價一億四百萬美元，折合八億一千萬港元，同時超過1990年5月日本商人以一億一千萬美元（八億五千八百萬港元，加上通脹因素計）購入梵谷（Van Gogh）嘅《向日葵》。日本股市喺1990年1月回落，房地產1990年6月回落，2004年5月環球股市曾一度回落。呢次《黃金畫作》以超高價賣出，美國金融市場及樓市未來的確有Ｄ令人擔心。

盈大北京地產項目受負面影響

　　巴黎係個好地方，例如每周兩次街邊小販售賣嘅蔬果，都係剛由田上摘回來，路邊嘅小型音樂會令人感覺舒暢，河畔旁嘅漫步令人有重返戀愛時期感覺，路旁嘅午餐令人有游閒感覺，同香港熙熙攘攘、匆匆忙忙、分秒必爭嘅情景比較，給人另一種生活感覺。到咗巴黎，真係可以完全忘記金融市場的波動、衍生市場嘅拚命……。但喺巴黎生活，費用絕不便宜，一個路邊午餐隨時要你三十至五十歐羅（淨係食pizza亦要十歐羅）。換言之，欲享受巴黎嘅浪漫，你必須喺香港金融市場投資成功才可負擔，非一般打工仔可以負擔得起。法國人比較熱情，唔似英國人嘅「撲克」面孔，初見面已可一起午餐兼吹水，天南地北講餐懵（一般都識英文），但亦到此為止，上述只係霧水友誼，絕不可靠。

　　父親節前，我老曹兩個女兒決定每人送件衫畀我。我老曹兩年前答應太太每月減一磅，至今體重已輕咗二十六磅，形成衣服唔合穿，目標係再減五、六磅才停止。不過，點解減肥過程中為何要添新衣呢？由於衣不稱身，兩個女兒認為我老曹愈嚟愈似倒霉嘅寫稿佬，唔似成功嘅投資者！唔知係咪年紀大咗，我老曹早已失去扮靚興趣，最後拗唔過女兒才添咗兩件新衣。唔知其他父親係咪一如我老曹，好怕去百貨公司揀衣服。我老曹感覺係揀衫較揀股票更難，反之女性卻好喜歡喺商場內留連，隨時可花半天時間仍未夠喉，而喺選股票方面卻不願浪費超過十分鐘。我老曹經常笑自己太太係Penny Wise, Pound Stupid！（小錢精明，大錢糊塗），唔知其他女性係咪亦係咁。

　　北京6月25日消息，電盈（008）日前提議將旗下電訊資產出售，未獲中國網通（906）同意，已影響盈科大衍（432）喺北京開發房地產項目嘅計劃，包括北京朝陽區建設呼家樓電話局（該地產屬中國網通集團所有）；其次係一個價值十億元人民幣嘅豪宅項目；電盈佔盈大61％股權。冇中國網通協助，令盈大喺北京地產項目上受負面影響並唔奇怪，投資者宜小心。