機 會 臨 到

TM 16 Jun
機 會 臨 到

看到週遭沮喪的面孔令我感到鼓舞，因這令我回想起過去的好時光。我的經驗告訴我，我的樂觀訊息或許正確，但倘若真的如此，而我相信出錯的可能性相當低，那麼我或會有點言之尚早。

然而，股市中的一個悲劇就是人人都想撈底。這是頗普遍的，但也帶來麻煩，因為在最低位只會有一宗成交，而大多數投資者都期望自己是個幸運兒。不僅如此，在該水平亦難以大量買入，而當買家大排長龍等著買入時，往往股價已經升得很遠，結果他們在過後才發現買不到心頭好。

因此，我勸戒讀者應趁股價下跌時買入。不過，意思並不是市況稍為轉變便採取行動，而是經過一段長時間的調整後，正如現時恆指的情況已經下跌了30%，而至少經過一段足夠的時間後，之前升市的氣焰才能消退。

假如你隨著股價下跌而買入，你可以從容地自訂買入價，而到價後你可以再調低價格等候下一次買入，這樣你便可持有理想價格的股份，而你的平均買入價將能處於較低的價格水平。因此，即使股價繼續下跌，亦毋須擔心。

我至少有一位長期客戶，他會向我諮詢意見，但其後卻似乎並不理會我的意見！不過，在我抱持看漲看法的幾個月後，他也會遵照我的建議，因為知道我的建議往往是言之尚早。這適用於其中一位我以前的客戶，他信賴我，因為他已經累積了相當大的一筆財富，所以很感激我，但其實他的行動並沒有按時遵照我的建議。

然而，這可能是在這個表現黯淡的市場中，我的第一個真實買入建議，因為迄今為止，我一直與讀者討論關於其現有持股的問題。不過，這不是說「現在就是時候了」，儘管這可能是一種警報，意味著是時候開始加快買入心頭好，如果你的投資組合中已經包括了這些股份，那麼更加沒有理由沽出。

由於我一向都要求自己準時，所以我永不會希望讀者在時機過後，才回頭買入港股。大家必然還會記得，在2007年的大部分時間中，我的建議不大積極，我甚至建議讀者沽出部分股價過高的股份，儘管我相信，大部分投資者在嘗試勝過市場時總會犯錯，而在適當時候沒有及時買回股份的話，也會輸掉這場角逐。

我知道我於2007年股市飆升時沽出了大部份中國人壽（2628）的持股。這是在2004年和2005年我建議大量買入之後的事，當時我特別偏愛這間公司。我的平均買入價為 6元，因而當此股股價攀升至逾20元，我頗為困惑。但我相信這是一隻良好的股票，而即使如我建議沽出也無法直視讀者，因為只會須時三年，這些較高的價格便會處於我會再次樂意建議的水平。在買入投資上，三年並非那麼悠長，雖然許多投資者會更不耐煩，因為在這之後，變化會是非常快速。

中國人壽的股價在去年10月確實上升至超過50元，而即使在此水平，我也保留了原本持股的少量餘額，市場的估值超過我所有買入的費用。然而，我一直沽出，並且確實建議持股過多的股東亦應該沽出。我亦曾向讀者建議，我預期2007年最後一季和2008年的溢利可能會低於2007年上半年的水平，投資者應提防。不過，這是一隻我不會推薦為廉價的股份，即使在今天，可能值得買入，但如以此股作為你的投資組合的核心成份，則會頗昂貴。

我的理由是，按28元計，市值接近8000億元，這可是大量金錢，而該公司的資產淨值可能少於2500億元。2007年的溢利由2006年的200億元人民幣升至 390億元人民幣，按此計算，市盈率為18.5倍。估值合理，但並非太過便宜，尤其是我預期2008年的溢利會下降，或介乎300億元人民幣至350億元人民幣，而我對該公司的管理層並非特別信賴。但此公司在中國壽險市場佔有最大的份額，並且肯定會大幅增加 。

基於這個原因，如我們可以20元買入中國人壽，我當然會喜歡，並且在這階段也許不會介意以25元的股價買入，但在一年後，此股於30元也可能是便宜貨，而這就是我是否建議沽出此良好股份而猶豫不決的原因。因為如果此股明年的股價為30元，那會是對投資者股本的一個公平回報，而不應被輕視。此外，決不可保證任何上述的股價將會在未來真的實現。