中資銀行

中資銀行

如此，現在我們聽到好消息，而中資銀行的業績無比亮麗。

中國工商銀行（1398）的第1季溢利為330億元人民幣，遠優於先前所預期的。這是真實的，尤其是因為我曾憂慮2007年的溢利有可能被額外的股市增益誇大（即在瘋狂股市中的交易或額外客戶交易中的增益）。

然而，鑒於此等數據，大家對2008年的全年業績可以有什麽期望？此外，由於這必然是純粹猜測的結果，我的快速反應會是將此數目乘以四，即假設未來三個季度的溢利相同，結果相當於1300億元人民幣，而這未能通過現實檢查，因為這聽起來確實極高。不過，即使將此折讓至1200億元人民幣，然後不理會港元兌人民幣的匯率，那麼大家會得出較為保守的1200億港元，這是繼去年上升76%之後約上升40%。

按每股6.20元計，工行的市值約為20000億元，我相信這意味著該行為全球市值最大的銀行。但按此計算，工行的市盈率為16.6倍。考慮到該行位於全球增長最快的經濟體系中，估值並不昂貴。這個計算結果是基於我上述的保守路線作出的，因而假如大家更加樂觀的話，可能及也許會下降至13倍。該公司的前景沒有盡頭，此外，如你被誘使將之納入到你的投資組合，那麼還可考慮其他一些看來更為精選的中資銀行。

儘管如此，還有謹慎的餘地，那就是工行的每股資產淨值僅為1.61元人民幣，而高出3.5倍的股價相當昂貴，但就牛市而言，這並非那麼等殊。

中國建設銀行（939）的溢利更為引人入勝，因為第1季的溢利幾乎與工行的一樣豐碩，為320億元。如大家按此乘以四，並將之折讓至約相同數額，並且亦不理會轉換為港元的匯兌增益，然後，我們得出相同的最後數字，即1200億港元。然而，按股價6.80元計，建行的市值為14000億元。按此計算，建行的市盈率低於12 倍。

這誠然不能通過現實測試，因此大家找出錯誤的地方，但建行給人的印象是，這間銀行擁有一個大型的投機股票投資組合，因爲業績報告沒有嘗試將之涵蓋。然而，令人驚訝的是，建行的每股資產淨值高於工行，為1.92元人民幣。在此基礎上，比較這兩間中資銀行，建行會是較佳之選。

中國銀行（3988）以現價計，市值僅為10000億元，而其公佈的首季盈利超過210億元人民幣，2008年全年盈利或可達到800億元，市盈率為12.5倍。儘管對於潛在股東來說，此預測似乎言過其實，但我卻認為較切合實際，因為這扣除了為次按資產作出的撥備。

中行的資產淨值為1.73元人民幣，這將給予該行一個優勢。部分人士認為，中行的業務主張不如其他銀行有效，但這僅為市場流傳的言論，可能很容易找到破綻。然而，中行確實與中央政府關係密切，從中行被選處理公眾海外投資業務可見一斑。

所以，在進行投資選擇時可以看到，這三間銀行各有千秋，視乎買家的喜好。但是，這並不包括另一家表現理想的交通銀行（3328），該行也值得放入名單之列。