Tony Measor 8 Apr 誰贊成沽出？

Tony Measor 8 Apr
誰贊成沽出？

沉着而穏健的參賽者會贏得比賽！此外，即使是在投資上，華倫•巴菲特的成功故事亦以某種方式來證明了這一點。事實上，由於微軟極其幸運的成功，蓋茨因而獲得一大筆財富，而令我一直感到驚訝的是，他高踞富豪榜首位已有相當長的時間。然而，雖然蓋茨處於榜首位置約10年是一段長時間，但很可能會是他的極限，而除非巴菲特決定在這期間分發他的財富，否則他更有可能歷時較長的時間。

大多數人可以仿效巴菲特的成功法門，但或許並非可以像他那般嚴格遵行，因為他的原則基本上比較簡單，並且大部份是一般的邏輯和常識。或許，這些原則不一定普遍適用，亦非完全獨特。

按累積的基礎計算，我認為巴菲特的資本每年平均已增長約23%，這是相當出色的表現，尤其是考慮到不斷地一直持續接近50年。當中曾有黯淡的歲月，而當資產淨值下跌時，亦曾有一些負面的影響，但23%的增長率是一項不小的成就。

我嘗試以15%為目標，儘管我聲稱我的平均回報率會達到10%亦然，而直到目前為止，我一直能夠達到這個目標。然而，我認為巴菲特最成功的地方在於他的一致性，以及他每年的評論和妙語。但如我將自己與他相提並論，或會過於自以為是。

不過，在我看來，沉着而穏健的投資者會賺取及保持最堅實的回報，而我會想處於巴菲特的庇蔭下。不過，我曾犯下巨大的錯誤，包括買入華能國電（902），我昨天亦有所交代，但更為引人注目的是我曾主張買入花旗和美國國際集團（AIG），並建議以較今天水平更高的價格買入。

或許，我的另一過失是，我不願意承認今天買入的股份（那些我並未沽出的股份）會是招致虧損的原因。倘若規管者宣佈這些電力公司可釐訂他們本身的電費（雖然不大可能，因為對較為謙遜的消費者會毫無保障），或是煤炭短缺只是暫時性的現象（亦是似乎最不可能），那麼大家可以看到較快速的復甦，但正如我昨天所說，規管者必須同時考慮到供應商和消費者的立場。

花旗集團的情況不同。誠然，當花旗在桑迪‧威爾（Sandy Weill）的管理下，花旗從來就不是我的寵兒之一，因為他曾有這種購買證券經紀商的習慣，這是一種我深感遺憾的習慣，因為購買的是人才，而非有形資產，而人才可由於加薪方案的問題而離去，而當你得到了一些經紀人，你便不可個別保持每一個人的商譽，因為這違背任何首要是將其合併的理由。貝爾斯登公司便是其中一例，為什麼 摩根大通（JPMC）應希望能保住自己消逝的名字，而怡富基金現時何在？那就是在摩根大通的集團內。

然而，我喜歡花旗集團支付的股息，而當他們不得不削減股息時，我感到很意外。可能這次是我失策，但是如果一遇到出現問題的訊號就逃跑，那麼將要耗盡一生奔走，而你將錯過股市回升時的巨大收益。我並不害怕股價下跌，事實上，我歡迎股價下跌，因為這正是我賺錢的好機會，我可以趁機降低我的買入平均價。

然而，花旗是一個龐大而偉大的名字，因此，如果伯南克願意拯救貝爾斯登，那麼，拯救花旗要比貝爾斯登重要得多，因為花旗崩潰也將意味著今天的貨幣體系崩潰。政府將採取一切有效措施確保該銀行能夠抵受這次風暴的吹襲，而儘管我持有該股，比重卻不是很大。

這也是我一直持有美國國際集團的原因，我不相信他們輸了錢，而是估值下跌，但現在我正接近此項投資的限度。在此投資決定的智慧被證實以前，可能還要等待一段時間，倘若次按危機造成的混亂持續，可能仍然需要堅持。我在美國國際集團的持股大於花旗的比重，如果該公司崩潰，我對它堅守逾40年的信任或被動搖。

我的意願是不斷持有美國國際集團的股份，因為我認為該公司是全球僅次於匯豐（5）的理想投資。我仍打算繼續等待，直至次按問題完結，我仍對美國國際集團抱有極大信心。在1987／1988年的金融危機中，我的雅虎圖表顯示，美國國際集團的股價由7.05美元下跌至4.20美元，與最近由72美元至39美元的跌幅相比，差異不是太大。