借錢買匯豐 10 Jan 2008

借錢買匯豐
今天我收到一個讀者的電郵，詢問我現在是否向銀行借錢投資匯豐(5)的適當時機。


我很喜歡收到讀者的電郵，因為這可讓我了解到他們在財經方面有什麼疑難。我嘗試逐一回答，有時，問題更會成為之後一天日誌的題材，正如昨天有關匯豐的問題一樣。

如果貸款利率合理的話，我指的是低於7%，又或8%，我實在想不到如何會有虧損。如果股息持續於去年的水平，即每股76美仙，又或5.90港元，那麼以今日的收市價128元來看，息率達4.6%。

目前，季度股息由15美仙升至17美仙，而在3月宣派的最後一季股息會加上額外股息，可能有16美仙，那麼全年股息將增至84美仙，又或6.55港元，而息率將逾5.1%。

因此，如要抵消借貸的8%利息，股價需要升至133元，即使現在市況蕭條，但如果在下年也無法到達此價位，我將會非常意外。事實上，很難預期匯豐下年整年都不會超越這個水平，因為市場傾向出現波動。

當然，如果之前有人問我，匯豐在2007年會否上升，我會毫不猶豫地回答「必定會」，那我就大錯特錯了。我不是特別喜歡謙遜，但我現在要學懂謙遜一點了。

我在雅虎網站看過花旗集團的長線圖表，見到它由1989年的低於2美元升至2001年的逾50美元，在圖表上看來，似乎是所向無敵地攀升逾25倍。彼得林治在其著作《One Up on Wall Street》中稱，這個25倍的升幅是非常罕見的。

然而，我亦見到，股價在1987年曾升至4.40美元，到了1989年4月急跌至1.75美元，實在是個災難，跌幅高達60%！我仔細研究之後，還發現股價一度由1993年9月的8.25美元跌至1994年1月的5.20美元，急劇下滑37%，但在圖表上只是微不足道的一次回調。

但在去年，花旗集團的股價急跌了一半，自55.50美元下挫至昨夜的27美元。這個跌幅實在非常大，尤其是對一間市值達2,750億美元的公司而言，因為這個跌幅相等於蒸發了1,400億美元，或逾10,000億港元的價值。那是否與次按貸款所產生的虧損有關，仍然是一個疑問，但我很有信心這場鬧劇過去後，花旗集團的股價將會反彈，而且迅速回升。

花旗集團將於1月15日刊發其第四季季度業績，讓我們拭目以待，不過我不預期會有好的成績，股價甚至可能進一步受拖累。

雖然匯豐及花旗集團均屬同一行業，我不是想比較兩者，但兩個圖表都有一些類似之處。匯豐自其10月的高位下跌少於20%，自其2007年年初的股價下跌了 10%，以這樣的表現來看，我不知道匯豐相比起花旗集團是不是較佳，又還是更差，因為這代表它們跌得不夠多，有可能進一步下滑。無論如何，我也沒有意欲要沽出這兩隻股份，我更很可能被誘再增持多些匯豐。

1989年天安門事件期間，我太太曾要求我將持有的股份悉數沽出，這令我感到震驚，而由於當時我沒有持有任何大量的股份，主要都是匯豐，那時的股價為5 元，因而該股價銘刻在我的記憶中。匯豐於1989年5月發放10送1的紅股，並於1990年5月再度派送，之後便停止了這一年一度的送大禮。此外，匯豐決定嘗試效仿美國大型銀行，這些銀行的交易制度有異於香港，交易按買賣單位的形式進行。其後，匯豐於1991年將股份1拆4，然後於1999年進行3合1。因而，當時的5元股價相當於現時每股為10元的水平。

可惜，我仍看不到匯豐在混亂的次按中會有任何不能克服的困難，而我也不會深感懊悔，但對於那些和我一樣具有信心的人士來說，我確實認為這可能是以低息借貸來投資於香港這中流砥柱股份的好時機。

鑒於大市的價位並不便宜，我不會建議以孖展或進行其他借貸來買入其他股份，因此匯豐是個別例子。