Tony 15 Jan 電 力 股 ， 但 缺 乏 增 長

Tony 15 Jan

電　力　股　，　但　缺　乏　增　長　
忽　略　中電　(　2　)　往　往　是　大　錯　特　錯　，　這　間　遲　遲　起　步　的　公　司　現　在　終　於　顯　示　其　威　力　。　昨　天　中　電　是　逆　市　上　升　的　其　中　一　隻　股　份　，　升　2　.　4　0　元　至　6　1　.　1　0　元　。　
自　從　此　公　司　與　港　府　就　以　後　十　年　希　望　賺　得　的　利　潤　洽　談　了　一　份　新　的　利　潤　管　制　協　議　後　，　此　股　就　像　獲　得　重　生　一　樣　。　然　而　，　市　場　的　反　應　現　在　似　乎　很　熱　烈　，　證　券　行　都　調　高　了　對　這　些　股　份　的　預　測　，　但　評　級　機　構　對　此　股　的　意　見　卻　迴　異　，　穆　迪　及　標　準　普　爾　調　低　電　力　公　司　的　評　級　，　但　惠　譽　的　意　見　卻　有　不　同　。　
　
我　沒　有　足　夠　的　了　解　，　不　能　為　這　個　矛　盾　的　情　況　作　出　判　斷　，　但　迷　霧　的　確　已　經　散　去　。　現　在　可　以　更　加　看　清　將　來　的　情　況　，　因　此　在　一　個　傾　向　平　民　主　義　的　立　法　會　之　下　，　我　一　直　不　願　吹　起　買　入　的　號　角　，　除　非　他　們　在　洽　談　協　議　的　條　款　時　做　得　比　公　務　員　更　好　，　可　以　無　所　畏　懼　，　也　不　會　偏　私　。　
　
傾　向　社　會　主　義　型　的　政　客　認　為　，　公　司　資　本　開　支　的　可　能　回　報　應　由　從　前　的　1　3　%　減　至　1　0　%　，　這　是　不　濟　的　交　易　，　不　過　較　為　合　理　及　脫　離　平　民　主　義　的　一　方　會　持　相　反　意　見　，　因　為　這　減　低　了　提　升　資　本　開　支　的　動　力　，　而　缺　少　了　資　本　開　支　，　電　廠　就　不　可　以　妥　善　地　營　運　下　去　。　
　
但　猶　豫　不　決　已　經　過　去　，　雖　然　任　何　決　定　也　不　是　絕　對　的　。　3　0　多　年　前　，　在　我　回　到　香　港　之　前　，　我　勸　籲　新　加　坡　的　客　戶　不　要　涉　足　公　用　股　，　儘　管　公　用　股　當　時　非　常　受　歡　迎　，　而　且　佔　去　股　市　的　一　大　部　份　，　但　我　從　來　不　相　信　監　管　這　些　公　司　的　政　府　作　出　的　政　治　決　定　。　
　
後　來　，　我　反　對　的　態　度　也　沒　有　那　麼　強　硬　了　，　我　更　頗　為　欣　賞　中華煤氣　(　3　)　，　雖　然　其　股　價　通　常　都　高　於　我　的　買　入　範　圍　。　當　時　我　住　在　尖　沙　咀　，　住　在　那　兒　的　洋　人　不　多　。　因　此　，　我　與　中　華　電　力　、　中　華　煤　氣　、　香　港　電　訊　的　高　層　人　員　，　以　及　很　多　警　察　都　頗　為　相　熟　，　尤　其　是　那　些　喜　歡　社　交　生　活　的　人　。　
　
我　們　的　圈　子　還　包　括　了　九　鐵　的　職　員　，　因　為　那　時　地鐵　(　6　6　)　仍　未　建　成　，　不　過　後　來　建　成　之　後　，　社　交　的　圈　子　亦　延　伸　至　其　職　員　。　
　
　然　而　，　我　一　向　對　公　用　股　都　有　所　保　留　，　因　為　你　只　可　以　看　到　其　中　短　線　的　增　長　壽　命　，　因　此　你　需　要　有　較　高　的　回　報　、　收　益　及　股　息　來　彌　補　。　你　都　見　過　投　資　於　香　港　電　訊　之　遺　害　，　結　果　 　因　為　政　治　的　決　定　而　把　事　情　攪　得　一　團　糟　，　而　非　留　待　商　業　決　定　去　解　決　。　首　先　改　變　了　基　礎　的　狀　況　，　其　次　公　司　的　水　平　範　圍　亦　有　所　不　同　，　政　治　甚　至　干　預　公　司　的　管　理　層　。　也　許　不　是　 　公　司　本　身　的　問　題　，　但　令　電　訊　業　在　香　港　成　為　劣　質　投　資　的　代　表　，　然　而　在　大　多　數　的　社　會　，　電　訊　都　仍　是　有　利　可　圖　的　工　業　。　
　
我　一　直　害　怕　香　港　電　訊　的　情　況　或　會　發　生　在　電　力　公　司　身　上　，　此　工　業　現　在　只　獲　授　予　十　年　的　壽　命　，　因　此　投　資　者　必　須　要　求　額　外　的　回　報　，　以　補　償　缺　乏　長　線　前　景　的　不　足　。　買　入　中電　或　港燈　(　6　)　不　會　為　你　帶　來　長　遠　增　長　，　而　增　長　正　是　優　質　長　線　投　資　所　必　需　的　。　
　
我　一　向　避　開　地　鐵　，　因　為　該　公　司　完　全　依　賴　於　政　府　。　政　府　為　其　釐　定　票　價　，　決　定　誰　是　掌　舵　人　，　而　鐵　路　這　主　要　的　分　部　每　年　都　虧　損　。　地　鐵　僅　是　因　為　政　府　的　善　舉　而　獲　得　物　業　的　重　大　補　貼　，　倘　若　此　等　補　助　金　被　奪　去　，　那　麼　該　公　司　不　久　便　會　成　為　一　頭　白　象　，　即　外　表　高　雅　但　實　質　在　財　務　上　並　不　可　觀　。　
　
於　過　去　五　年　，　中　電　的　股　價　表　現　相　當　不　俗　，　由　2　0　0　3　年　初　的　3　2　元　升　至　現　時　的　6　1　元　，　平　均　每　年　升　值　接　近　1　5　%　，　這　還　未　計　算　該　公　司　一　直　支　付　的　豐　厚　股　息　（　股　息　率　通　常　每　年　為　5　%　）　，　因　而　給　予　股　東　的　回　報　達　2　0　%　。　然　而　，　我　不　知　道　中　電　的　未　來　將　會　如　何　。　
　
我　從　來　沒　有　叫　任　何　人　沽　出　這　間　具　誠　信　的　公　司　，　儘　管　確　有　批　評　者　如　此　說　，　我　本　人　則　為　其　股　息　收　入　而　買　入　了　此　股　的　若　干　股　份　，　我　並　且　在　此　股　疲　軟　時　，　曾　偶　然　對　那　些　需　要　股　息　收　入　的　股　東　建　議　，　此　股　是　優　質　之　選　。　
　
我　的　信　心　沒　有　動　搖　，　而　同　樣　的　論　點　正　如　以　往　一　樣　適　用　於　現　在　，　此　股　乃　是　可　觀　的　收　息　股　，　但　可　惜　增　長　難　以　保　證　。