回 想 中 資 股 Tony 8 Jan

我　在　回　顧　2　0　0　7　年　的　選　股　時　，　很　多　股　份　都　未　有　談　及　，　其　中　一　隻　最　不　可　思　議　的　就　是　中　國　遠　洋　(1919)。

原　本　中　國　遠　洋　在　我　眼　中　只　是　一　間　小　小　的　公　司　，　市　值　僅　逾　2　0　0　億　元　，　直　至　2　0　0　6　年　年　底　，　我　才　把　此　公　司　發　掘　出　來　。　我　頗　感　喜　歡　，　因　為　它　與　中　遠　太　平　洋　(　1　1　9　9　)　 　是　一　脈　相　承　的　，　而　我　認　為　中　遠　太　平　洋　是　1　9　9　0　年　代　的　紅　籌　之　中　，　表　現　最　好　的　其　中　一　員　，　即　使　在　1　9　9　8　年　大　市　下　塌　時　仍　能　賺　取　盈　利　。　 　
　
　這　間　公　司　在　中　遠　集　團　之　中　扮　演　什　麼　角　色　，　不　是　非　常　清　楚　明　顯　，　但　當　時　它　公　佈　了　令　人　失　望　但　不　錯　的　消　息　，　溢　利　大　跌　5　0　%　。　在　那　時　候　，　這　是　一　間　頗　新　的　公　司　，　股　價　較　上　 　市　價　有　很　大　的　折　讓　，　而　且　似　乎　有　機　會　可　收　復　大　部　份　失　去　的　溢　利　，　即　使　不　成　功　，　再　大　幅　下　跌　的　機　會　也　很　微　。　由　此　情　況　看　來　，　獲　利　的　可　能　性　較　虧　蝕　的　可　能　性　大　，　因　此　我　向　 　讀　者　推　介　此　股　。　 　
　
　然　而　，　到　後　來　業　績　公　佈　之　時　，　又　一　次　令　人　失　望　，　我　原　本　希　望　溢　利　可　以　回　升　的　想　法　也　落　空　。　但　此　時　開　始　，　股　價　逐　漸　起　飛　，　當　大　家　都　興　高　采　烈　的　時　候　，　我　呼　籲　讀　者　沽　出　套　 　利　，　但　要　在　升　勢　之　時　慢　慢　沽　出　。　可　是　，　其　自　原　來　3　.　7　5　元　的　價　格　一　直　攀　升　，　至　逾　4　0　元　，　尚　未　計　及　1　0　股　送　3　股　的　紅　股　！　結　果　，　股　價　跌　回　2　1　元　，　現　時　市　值　為　 　1　,　8　8　0　億　元　。　 　
　
　直　至　6　月　3　0　日　止　6　個　月　的　溢　利　低　於　人　民　幣　1　0　億　元　，　因　此　我　很　懷　疑　全　年　的　溢　利　可　否　達　人　民　幣　5　0　億　元　，　如　果　真　的　不　能　達　到　，　股　價　又　如　何　能　維　持　於　此　水　平　呢　？　也　許　有　 　可　能　，　但　我　認　為　機　會　不　大　。　依　我　看　，　現　在　仍　然　應　沽　出　此　股　。　從　前　的　成　功　只　是　僥　倖　使　然　，　不　過　此　股　仍　然　是　虧　損　有　限　，　獲　利　可　能　性　較　大　。　 　
　
　這　種　股　份　很　罕　見　，　而　不　幸　地　，　如　此　巨　額　的　溢　利　亦　很　罕　見　。　 　
　
　2　0　0　6　年　之　前　，　華　能　國　電　(　9　0　2　)　曾　經　是　我　的　心　水　股　。　當　時　，　其　股　價　低　於　6　元　，　我　頗　為　喜　愛　此　股　，　因　為　利　潤　佔　營　業　額　逾　2　0　%　，　而　營　業　額　也　很　可　能　繼　續　上　升　，　因　 　此　我　預　期　溢　利　亦　會　步　步　高　升　。　結　果　，　營　業　額　的　表　現　沒　有　令　我　失　望　，　但　利　潤　於　2　0　0　5　年　繼　續　下　跌　，　主　要　乃　由　於　燃　料　成　本　上　升　，　因　此　你　不　能　全　怪　罪　於　管　理　層　。　 　
　
　溢　利　似　乎　慢　慢　回　升　，　但　2　0　0　7　年　的　溢　利　亦　不　一　定　可　高　於　人　民　幣　6　0　億　元　，　雖　然　我　希　望　它　做　得　到　。　但　按　股　價　8　元　計　算　，　華　能　國　電　之　市　值　為　9　6　0　億　元　，　以　一　間　一　流　的　發　電　公　司　來　看　，　前　景　不　錯　，　營　業　額　亦　持　續　增　長　，　以　預　測　溢　利　數　字　計　算　，　估　計　市　盈　率　為　1　6　倍　，　仍　然　頗　為　不　錯　，　但　不　算　便　宜　。　 　
　
　2　0　0　7　年　的　營　業　額　應　該　介　乎　人　民　幣　4　5　0　億　元　至　人　民　幣　5　0　0　億　元　，　因　而　利　潤　率　或　仍　僅　為　1　2　.　5　倍　，　對　一　家　電　力　公　司　而　言　可　說　是　偏　低　。　所　以　，　如　果　這　方　面　可　以　得　 　到　改　善　，　華　能　肯　定　會　成　為　抵　買　之　選　。　一　些　評　論　指　出　，　他　們　的　財　政　狀　況　緊　張　，　但　可　以　毫　無　疑　問　的　是　，　這　公　司　應　該　不　會　容　讓　面　對　失　敗　。　如　果　情　況　是　這　樣　，　則　電　費　監　管　必　然　 　應　獲　解　除　，　因　為　這　是　如　斯　重　要　的　公　用　事　業　。　事　實　上　，　即　使　今　天　看　來　他　們　已　準　備　投　資　海　外　，　到　新　加　坡　發　展　，　因　為　他　們　已　被　納　入　有　意　競　購　者　的　名　單　上　，　將　投　資　2　0　億　美　元　 　（　或　1　5　0　億　元　）　於　一　家　大　型　的　新　加　坡　電　力　公　司　。　或　許　，　政　治　可　能　在　這　方　面　的　擴　張　起　著　一　定　的　作　用　，　因　為　新　加　坡　的　主　權　投　資　公　司　一　直　在　中　國　進　行　大　規　模　的　投　資　，　因　而　 　可　能　是　適　當　的　對　衡　，　但　阻　力　會　是　由　於　華　能　在　海　外　投　資　方　面　沒　有　任　何　記　錄　。　 　
　
　華　能　屬　於　安　全　及　有　利　可　圖　的　長　線　投　資　，　並　可　作　為　中　國　投　資　組　合　的　核　心　部　分　。　華　能　的　下　跌　空　間　有　限　，　發　展　潛　力　可　觀　，　並　且　甚　或　有　可　能　帶　來　較　大　的　資　本　增　益　。　 　
　
　延　續　此　主　題　，　或　許　值　得　再　看　我　們　的　老　朋　友　中　國　鋁　業　(　2　6　0　0　)　。　曾　於　6　元　左　右　買　入　此　股　，　那　是　在　誘　人　的　傳　聞　之　後　，　即　由　於　削　減　價　格　，　中　國　鋁　業　的　溢　利　於　2　0　0　5　年　 　底　出　現　下　滑　。　此　股　現　價　為　1　4　.　7　5　元　，　按　此　計　的　市　值　為　2　0　0　0　億　元　。　2　0　0　6　年　的　溢　利　約　為　1　2　0　億　元　，　上　半　年　與　該　年　的　業　績　大　致　相　同　，　因　而　1　2　0　億　元　人　民　幣　 　或　更　佳　的　溢　利　應　有　望　實　現　，　按　此　計　的　市　盈　率　為　1　6　.　5　倍　。　這　可　能　並　不　那　麼　便　宜　，　但　如　盈　利　走　勢　持　續　，　則　在　分　散　風　險　的　中　資　股　投　資　組　合　中　，　此　股　或　可　作　為　重　要　的　一　 　員　。　倘　若　此　股　進　一　步　下　跌　，　則　其　吸　引　力　會　更　加　大　。　因　此　，　對　於　新　進　的　投　資　機　構　而　言　，　這　可　能　是　開　始　分　段　趁　低　吸　納　的　理　想　之　選　。