Tony 23 Jan 真的是跌市！

Tony Measor 23 Jan

真的是跌市！
恆指下瀉2,000點，令港股投資者上了有意義的一課，我頗肯定單日有這樣程度的跌幅是頭一次。市場賬面蒸發逾50,000億元，真可稱為一次災難。

中移動(941)昨日收市報109元，跌7.5%，又或蒸發1,800億元，跌至去年8月的水平，當時這個價位似乎頗為荒謬，而匯豐(5)則跌8元，蒸發逾900億元，股價回復到2003年的水平。

但這兩隻股份的下跌是不是真的虧損？又或只是暫時性，而非長久的減值，隨著時間過去，終會消失？我相信是後者，就好像幾周之前，股市大賺帶來錯覺，令人們以為當時的股價是真實的。

當你注視樓市，就更容易明白這個狀況。你房子的價值，即買家所支付的金額，是按當時幾宗交易而釐定的，但如果之前交易的價錢太高，你及你的鄰居都會想賣出房子。房子的價值是按市場上有限的供求而釐定的。

如果你宏觀來看，就更加明顯。假若你在國金有一個物業，可能值每平方呎約40,000元，按這個價錢來看，租金回報可能有3%至4%，現時的回報百分比大概是這個水平。但如果你想以這個價錢買入整棟大廈，恐怕沒有人會賣給你，反之如果想賣出整棟大廈，也沒有多少大型的買家會有足夠的資金買入。

這個價錢隨時改變。這個價錢很可能是後來交易的一個指引，如果你有大量股票想沽出，當然會割價求售，吸引買家，就如長實(1)近日沽出大量中國遠洋 (1919)一樣。但如果要作出重大的投資也是一樣，就如近日對中國東方航空(670)股權的競投般，新加坡航空以遠低於股價的價錢與該公司達成協議，但得不到股東的通過，隨後中國國航(753)以較高的價錢出價收購，雖然較接近市價，但仍遠低於中國東方航空近日在港交所買賣的市價水平。

如果你想在現在這個大市氣氛下沽出10,000億股匯豐的股份，那麼連每股100元的售價也不能達到，但同時，想以每股110元買入1,000億股也同樣沒有可能，股份數目之大佔資本僅少於10%。

中移動的情況也是一樣，其股份的75%都由國家擁有。如果你有無盡身家，可能會買入全部控股，與他們商談買入整個股權的收購價，但你是否有需要以龐大溢價又或折讓價(前者的可能性較大)，買入如此多的股份？那又值得商榷。

在這兩種情況下，報價或可作為指引，但不大可能是最終達致的交易價格。在閣下居住的大廈中，某單位的最近成交價亦不一定意味著這是你本人欲將單位出售的價格，即使有人向你開更高價亦然。

股價可以作為指引。如果你持有中移動或匯豐，那麼倘若你不欲以昨天的價位沽出，你無疑不必強行將之沽出。如股市今天大幅低開，你便可能會因未有以昨天的低位沽出而感到遺憾，但如你沒有看到更低的價格，你甚至不會考慮是否將之沽出。

股價瞬息萬變，只有在期權或認股權證市場進行交易，你才能以往績價格交易。在我主觀的角度看來，此兩隻股票的價格吸引，但這不是說其未來股價不會進一步下跌。但在我心深處，我絕對相信這些股價最終將會上升，並且很有希望於未來數月出現相當龐大的升幅。