甚麼構成增長股？

TM 15 May
甚麼構成增長股？

當我看看手頭上的股份時，我一定留意到兩大持股，就是匯控（5）及宏利（945）。我相信當我離世後，兩者都能給予我太太經濟上的照料。它們並非最為進取的投資，但從我的經驗中，兩者都具有十足份量，並且不斷增派股息。

除此之外，我還有其他不同種類的股票投資，而我會視這些為更廣泛的投資組合，按地域分佈，一些是其他香港股票，一些是中資股，另外還有其他地區的股票，包括菲律賓、泰國、新加坡、美國、英國及印尼。我的持股數量也大概跟隨這個排序。

我希望保持這些持股的平衡，而我的組合未有包括一些優秀的國家，例如澳洲和加拿大，儘管這其實已包含在宏利金融中，而由於其他吸引的市場尚未跌至我忍不住買入的水平，所以存在一些有待填補的地方。倘若看到機會，而我還有資金的話，我會樂於擴大此組合，但我尚未有買入澳洲股份的衝動。曾經有一段時期，我想買入日本股份，而且確實也買入了，但是股價在短短幾個月內上升至三倍，我抵受不住誘惑獲利回吐，這一決定令我現在懷疑自己的判斷是否正確，因為升勢尚未逆轉，而我於日股市場卻兩手空空。

當然，我去年也忍不住沽出了部分中資股，而我發現，這令我在此令人興奮的國家未有足夠投資。我最近一直嘗試買入一些股份，以填補這個漏洞，而我很高興地發現，中資銀行界別變得非常吸引，符合我對大部分自然增長參數的要求。然而，我發現在這個組合中，我擁有太多銀行股，其中包括香港和中國的銀行股，還有新加坡、泰國和美國的銀行股，大家都看到美國銀行界別的連鎖反應，這是否會蔓延？我希望不會，而我認為，東南亞早在10年前已經歷了銀行業的問題，而美國實際上仍未受影響，儘管在一定程度上要對此災難負責。

但是展望股市的未來十年，正如我一直盡力所做的，那麼你會看到，那時的銀行界別要比現在大得多，還有其他界別你會有相同感覺。我趨向於避開工業股，以及整體規模較小的公司，因為這些公司通常都會受到一些外來的影響，例如併購，這會改變該公司的整體結構。之前我曾避開公用公司，因為它們極容易受政治影響，政府會拒絕調高基本價格，正如經歷過中電（2）和中華煤氣（3）的情況，但面對中資電力公司時，我的保留在一定程度上再現。


然而，電信股的表現特別好，其實它們是仿公用事業公司，但只有當你堅守中移動（941）才可得益。我並不認為商品或礦物勘探是合適之選，因為我做夢也想不到有什麼人會知道此等商品於2018年的價格。

不過，我對地產股確實有信心，而這亦是我最初構思撰寫此文的主意，因為我認為在我所有持有的股份中，最令人興奮的是瑞安房地產（272）。這是一間成立時間較短的公司，按其最新股價7.20元計，市值只有300億元。

如果你以長遠發展作考慮，樓價是可預見的。此外，我不能相信任何人緊守物業會有問題，假設是在正常或合理的時間購買，但亦假設是處於日益增長的市鎮或城市的中心地區。大概在這一時期，我確實曾持有一隻一直停滯不前或下跌的新加坡股票，但後來我考慮到其管理層，於是當價格在去年上升的時候，我決定賣掉該公司的股份。我多年來亦持有北京北辰（588），但在我看來，該公司缺乏前瞻性的管理，因此，我去年利用高價的機會沽出。

香港物業公司曾有若干失控的起伏，但隨著時間的推移，大部份公司終於可保持增益。我知道我一直有進出於長江實業（1）、恆基兆業（12）、希慎興業（14）和新鴻基地產（16），但遺憾的是，我已沽出可能是最佳的嘉里建設（683），就是在他們決定進行私有化的時候。不過，我確實在菲律賓、泰國和新加坡的CapitaLand持有物業股，但我在英國的持股是一間投資於中國的物業公司，這三地的表現令我感到自豪。

然而，我希望表現會大大改善的是瑞安房地產。我今天收到該公司的業績報告，其表現再次引起我的興趣。就我的投資組合的所有股份而言，我相信此股在未來10 年的表現將會勝過所有其他的股份。正如業績報告所示，該公司著重與員工、股東及其客戶的關係，甚或過於熱心。在上海，以及大概杭州，還有重慶、武漢、大連和佛山發展業務有明顯的潛力，這涉及分散員工，不過亦可妥善管理，但一些旅遊領域的項目聽起來非常雄心勃勃，例如在香格里拉以外發展滑雪勝地，不過發展方向看來是更著重於其發展的質素，而非在於盈利能力。

隨著建設的價格上升，溢利將穩步回升，如物業市場保持穏定，2009 年和2010年的溢利將會不俗，其後甚至更為超越。去年的溢利為59仙，市盈率為12倍，資產淨值約相當於每股4.30元。對於資產淨值比股價存在著溢價，我沒有投訴，因爲槓桿作用應彌補不足，且貨幣有利於該公司 。

儘管如此，我真的很高興在全年業績報告中看到前景，我對該公司真的有信心。即使是暫時倒退，但在任何更明顯的條件下，此股應會升值。