金 錢 總 受 歡 迎

Tony Measor 6 May
金錢總受歡迎

如果要說出一個好像我對銀行和其他金融股一樣鍾愛的市場界別，那麼一定是地產。

我認為，金融業應該只會持續增長，而唯一與銀行有關的重大問題，在於部分較小型銀行可能太過貪心地嘗試加快增長，這可能帶來嚴重後果。不僅那些希望晉升為大型銀行的小銀行存在這樣的問題，這同樣適用於全球最大銀行，例如花旗、瑞銀和法興。

金錢總會受歡迎，如果你擁有金錢，客戶將圍繞在你身邊，只要他們用得著你，但如果利率太低，那麼你也無須承受壓力面對太大風險。如果你有錢，你可以一直等待，直至更佳的投資機會出現。當然，這同樣存在問題，因為你希望其他人看到你比他們更能賺錢，或是你相信必然會超越分析員所定下的目標，那麼你將陷入險境。

當然，即使是一家銀行，也會將錢用於有利可圖的地方，你的客戶將繼續支持你，你的股東希望股息穩步增長，這也是我仍未動搖對匯豐（5）之信心的理由，儘管其最近幾年的市場表現不濟，但其傑出之收益和股息卻能掩蓋不足。

花旗之前的收益介乎每季度50億美元與55億美元，這些數字沒有理由不能恢復，但可能要在若干年之後，或許三年。倘若事實如此，屆時在不用面對次按危機威脅的情況下，預計市盈比率將為15倍左右，花旗的市值或約為3300億美元。但是，由於目前的市值為1400億美元，這意味著在三年中至少會有一倍的資本收益。但是，如果盈利恢復到原來水平所需的時間超過三年，倘若市盈率被認為只有15倍，那麼2013年的市值或為2600億美元，儘管如此，這也大概比現股價高一倍。

所以，我認為倘若投資者抱持長遠看法，即使是銀行界別的後起之秀，也是一個理想的買入選擇。匯豐今天公佈今年的股息計劃，但並非全部詳情，我正在密切期待，或可在明天作出評論。

不過，我本來打算撰寫的是地產股。

儘管我沒有具體的看法，但如市場中有一個行業的股價會上升以及戰勝通脹，便會是這些地產公司。這可能不是特別穩定或循序漸進，但考慮到溢利，資產淨值以及或許甚至股價，在經過任何十年期之後，所有這些水平已然上升。

這實際上已充滿於股價之中，因為物業價格的表現已經不言而喻，而當我考慮到中國主要城市的物業前景，我對此未來十年的前景，感到頗為安心。雖然我對香港的物業頗為樂觀，我更具信心的是，上海以及某些其他主要城市十年之後的物業價格升幅會非常可觀，並且租金亦會高於現時的水平。我在上海並沒持有任何物業，但我確實擁有一些在上海擁有物業的地產公司股份，不過並非如我理想中的佔很大比重。

我並非真的指將農業用地轉換作住宅用途的物業發展公司，例如碧桂園（2007），雅居樂地產（3383）和廣州富力地產（2777），但我真的期望他們賺取可觀的金錢，因為這些公司的股價由於他們目前的資產淨值而造好。如果他們好運，並經受得住任何經政府批准的調控措施，這會賺取極多的利潤，而如果他們確實經受得住，他們的資產很快就會增加，這或意味著他們的表現會勝過那些我自己選擇但較為保守的公司，正如信和置業（83）的表現已勝過許多較為保守的物業發展公司，以及尤其是物業投資公司，例如希慎興業（14）。

儘管如此，我對瑞安房地產（272）仍然頗為謹慎及具有信心，該公司的資產淨值約為160億元，市值則約為320億元，或比資產淨值多一倍。這可能是相當高的數字，但在我看來，公司管理良好。直到我遇到另一隻我較為喜歡的股份之前，此股仍是我在眾多地產股中的心水股。瑞安房地產預計2009年和2010年的物業銷售會大幅上升，我確信這將會證明是一項良好的投資。