中 資 銀 行 股 必 買

TM 21 May
中 資 銀 行 股 必 買

中資股必然是全球最具潛力的投資，而在我的考慮中，我最終鎖定了銀行股。

我對中資企業的看法似乎時冷時熱，但我腦海的原因其實很明顯，就是基於價格的考慮。2005年當一眾中資銀行股上市時，我發現股價過高，而當時我曾說，假如工商銀行〈1398〉跌返4元的話，我會買入。這可能已經發生了，但還未有足夠時間讓我唱完一曲《My Way》時，它已升返接近5元水平。

這並不令人意外，因為這些中資銀行股的增長非常迅速，而假如你等待到價，那麼你或要無限期等待。大家可以記得，在每半年公佈業績，以及現時每季公佈業績後，我必要上調目標價，而現時工行的合理買入價甚或是6元。

我將目標價上調50%實在頗難相信，而我懷疑會否以這速度繼續上調。然而，即使並不如此迅速，其上升速度仍會叫人震驚，或會較我能想像的任何其他地方都快。這並不僅是短期的情況，它可能會維持好幾年。或許會有其他銀行股比中國的增長更快，但我懷疑它們的增長會否比中國更能持續。

那時，由2007年9月起，當我認為銀行股股價過高時，我非常小心地不建議讀者沽出。但這並沒有阻止我建議他們不要在那些水平買入，而此時我會懇求投資者在現價買入這些銀行股。

我曾經預期，銀行界別將出現爆炸性增長，而我現在仍然這樣認為，儘管今天部分分析員顯得更為審慎。大家都知道，這些銀行在上市之前，要對巨額壞帳作出減值撥備，而市場擔心，導致這些壞帳的企業文化尚未完全清除。我並不懷疑這些銀行正招徠一些新的貸款者，而這些貸款者將可能不能履約償還貸款，這將造成另一輪壞帳，而中國政府將不會施予援手。

但這是另一問題，而且不會持續太長時間，中期而言，這將帶來一次擴張，平均每年的增幅將達到15%，而我下注於這些銀行在未來十年有傑出表現。因此，大約一年的疲弱表現會被大部分時間極其優秀的增長所抵銷。

今天，我打算談談建設銀行（939），倘若不考慮不知何時上市的農業銀行，該行乃中國第二大銀行，現時市值達到15500億元。這是一家大銀行，但規模不及工行，工行現時的市值為20000億元。

建行於2005年公開上市，並於今年2月達到8.80元的高位，但目前股價為7元左右。鑒於該行公佈2008年首季應佔盈利為320億元人民幣，預計其2008年全年盈利將超過1000億元人民幣，這應該是個不錯的買入之選。假設0.90元人民幣兌1港元，建行的市盈率將為14倍，而這些初步數字一般都非常保守。

然而，我一直都對該行有所保留，部分原因與資產淨值有關。截至2007年12月底止，該行公佈其資產淨值為每股 1.81元人民幣。因此，每股盈利0.43元人民幣，或24%，看來相當理想。同樣，該行過去曾以擁有龐大的股票投資而自豪，但此態度卻令我感到擔憂，因為我喜歡那些倚靠銀行業務賺錢的銀行，正如我認為壽險公司就應該從壽險銷售中獲利一樣。

然而，我不得不承認，我一直過於謹慎，而這些數字應該太過保守。所以，倘若我仍然樂觀，那麼這應該擁有更為龐大之投資價值。而我現在對這些銀行股相當樂觀。然而，現在的問題卻是這些銀行中，哪一間最適合你，而建行當然不能排除在外。儘管其股價可能下跌，但將能迅速恢復，並成為另一理想投資。