美 國 太 貴 ？ 中 國 合 理

TM 27 May
美 國 太 貴 ？ 中 國 合 理

華倫巴菲特是個令人讚嘆的長線投資者，部份是由於他似乎並不著意其買入的投資的即時表現如何。當大家看看他的持股時，會意外地發現有些持股的買入價仍較現價為低，即使他買入時已是一、兩年前的事。但從較長遠的角度來看，我懷疑他曾否犯過很多錯誤，事實上他的戰績非常彪炳。

然而，以市場的短期波動來看，我懷疑他的紀錄會比其他高手好得多，而且可能不及你甚或我。所以，當華倫巴菲特預言美國經濟仍將繼續疲弱一段時間，他可能也不會較傑出的美國聯邦儲備局前任主席格林斯潘好得多。格老認為，市場仍將狂熱數年時間，然後才能驗證他的看法。事實上，調整僅持續了一段很短時間，就迅速恢復甚至遠遠超越之前的高位。

事實上，華倫巴菲特多年來預言，美國股市將有低沉期，這是為何他的最大持有資產是現金，他手頭上的現金超過400億美元。這可能是一廂情願的想法，因為他和其他傑出的投資者一樣，都希望能夠以盡量便宜的價格買入股票。

所以，當巴菲特對未來市場趨勢作出評論時，很值得考慮他的看法，因為他從來沒有作出過無理性或輕率未經思考的言論。但不要抱持百分百信心，因為他的言論未必全對，對於大部分投資者來說，口袋中塞滿現金並非明智之舉，尤其是在經濟蓬勃發展時，更是如此。

然而，巴菲特先生正在選購投資，並從歐洲挑選新公司買入股份，所以，至少他不認為美國的下挫會帶來太過嚴重的影響，但他的預警乃指向美國，而他可能與我的意見一樣，儘管有許多便宜的股份，但美國經濟表現並不算特別吸引。

因此，在籠罩著昨日股市的暴雨中，我在尋找值得買入的股份，令人驚訝的是，我發現相當數量的公司已進入可買入的領域。

我很驚訝地看到恒基兆業地產（12）現時已回落至低於55元。此股價比其目前的資產負債表價值存在著輕微的折讓，但提供的股息率相當微薄，僅為 2%。儘管聲稱的10%盈利率，或是10倍的市盈率，情況亦然，但這是按照可疑的「價值」會計標準計算，因而不應分派溢利，因為在暢旺的物業市場中，這可令人易受損害。不過，雖然李兆基廣受報導的股份選擇可能被嘲笑，以及儘管他在1997年景氣的時候確實時間掌握失誤，他當時就在市場出現逆轉時持有大量接近落成的物業，但李兆基經營該公司尚算得宜。

物業發展股頗為波動，許多分析員均感樂觀，而其意見可視之為自成一格的富豪亦然，但如市場衰退，恒地或會處於相當安全的形勢。該公司有增長但以較為零星的方式增長。儘管從長遠來看此股合理，該公司具有相當的波幅。如股價變得很高，在現時不會是，而是在達到例如80元至100元之前的時候，投資者或可沽出此股。恒基兆業地產在地產股中未必是最好的選擇，但卻為人熟悉。

我仍然認為匯控（5）和宏利（945）非常便宜，並且十分值得買入。雖然這兩隻股份可能不是增長最快的股份，但勝在表現穏定，並且持續及不斷增加派息。但如在香港上市股中有表現更佳及更穏定的長線股，我會感到驚訝。不幸地，或也許幸好，我已持有這兩隻股票充足的股份，並且不欲增加令我的投資組合失衡。我現已成為中國銀行（3988）的堅定支持者，鑒於現時股價這麼便宜，看來是累積此股的良機。

在中移動（941）跌幅接近10%時，我很想買入多一些的股份。這是一間主要的公司，並且是中國市場的典範，如該公司縮減規模，這會是中國的損失，因為這是一隻中資股可發展到什麼地步的良好榜樣。在股價較高時我已沽出了部份的持股，這足以抵償或減少我原來的成本，如果那尚未實現的話。

我可能受到誘惑添加我的華能國際電力（902）股份，或添加大唐發電（991），但我看不到有很大的需要須匆忙買入。雖然石油股可能不是太昂貴，但不會引起我的興趣， 因為不明朗因素太令人不安。

因此，儘管我不是很渴望買入，但這股市較適宜買入而非沽出，但迄今為止並非過於積極。我不知道華倫巴菲特對香港股市會有什麼意見，我亦懷疑這是否會引起他的興趣，但如在中國出現良機，我認為中國銀行可能是其中之一，如果有足夠數量的股票讓他買入的話，我便相信他會有興趣。